双环科技：行业景气回升仍需时日谨慎推荐

2009年05月14日 14:28凤凰网财经【大中小】【打印】已有评论0条

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事件描述：我们于近日调研了双环科技，就公司现状和未来发展与公司高管进行了交流。

事件评论：

1、公司作为世界上最大联碱生产企业，主营收入和利润来自纯碱和氯化铵

公司作为世界上最大的联碱生产企业，公司的销售收入和利润基本上来自联碱及其他化工产品和煤炭。受纯碱行业景气下滑的影响，公司08年第四季度和09年第一季度销售毛利率只有8.17%和11.89%，远低于之前几个季度水平，公司08年第四季度和09年第一季度归属于母公司净利润分别为-5827.62万元和-2864.24万元。

2、纯碱行业产能压力加大，下游需求放缓

受供需两方面因素共同影响，行业景气出现明显下滑，未来在下游房地产等下游行业全面回暖之前行业景气不容乐观。纯碱市场销售价格在经历2008年底的低点后，将趋于理性。纯碱出口量会有所减少，出口价格有所降低.。

3、联碱产能稳步扩张+资产收购，盈利恢复将依赖行业景气回升

算上湖北宜化权益产能，公司目前纯碱合并产能达到200万吨，位于国内前列。公司目前纯碱产品开工率达到100%，销售情况良好，售价维持在相对低位，单月处于盈亏平衡水平，未来公司盈利恢复将依赖于行业景气回升。

4、SHELL牌煤气化装置运行稳定，新建宜化固定床粉煤成型合成氨装置

5、所收购山西裕丰沁裕煤业未来有望贡献业绩

6、估值与盈利预测

目前纯碱行业仍位于周期底部，未来行业景气回升仍需时日，可能还要持续半年到一年时间，我们预测公司09年、10年、11年EPS分别为0.123元0.278元和0.444元，目前股价对应于09年、10年、11年PE分别为62、27和17倍，目前股价对应PB为2左右，我们维持公司“谨慎推荐”评级。