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2009年05月26日 09:41凤凰网财经【大 中 小】 【打印】 已有评论0条

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投资评级 谨慎推荐

(银河证券分析师 李鹰鹏)

公司的医药商业仍将保持稳健增长

纯销和调拨业务拥有品种优势，受益于医改扩容，在有地方保护特征的碎片化市场中占有优势，预计08-11年CAGR为21.00%；具有麻药业务的专科优势，麻药批发业务CAGR为19%，市场份额保持90%以上；未来3年医药商业整体CAGR20.06%，毛利率由08年的8.71%略下滑至8.49%。

公司的医药工业逐渐转强

国瑞药业的克林霉素增长迅速，新产品依达拉奉注射液市场迅速放量，预期医药工业未来3年复合增速28.31%。

医药物流仍有较大提升空间

公司积极开展现代物流业务，我们认为这符合行业发展规律，预期未来3年复合增速30%。

投资收益快速增长，营业外收入保持稳定

投资收益主要来自于麻药生产，因行业景气及品种更迭，将持续高增长，在公司持股比例暂不增加前提下，未来3年投资收益复合增速37.56%；公司计划入股甘肃农垦，涉足麻药的原料种植和提取领域，同时也计划把握机会扩大在青海制药和宜昌人福的股权比例，未来投资收益有望进一步增加；公司的营业外收入主要来自食盐加碘项目补贴，将保持稳定。

国药股份仍可作为长期投资的基本配置

给予2009年30倍PE，估值为31.20元；若按DCF法估值为33.49元，目前价值有所低估，维持“谨慎推荐”评级。由于国药股份未来成长的确定性较强，存在资产注入预期，建议作为长期投资的基本配置，长期持有以享受公司的成长，我们判断6个月后，市场即可能按照2010年的预测EPS估值，若仍能保持30倍PE，届时公司合理价值将达到39.60元。。

公司公告：

[2009-05-26]国药股份：2008年利润分配及公积金转增股本实施公告

公司新闻：

[2009-05-22]国药股份：资产运营效率最高 维持买入评级

[2009-05-21]国药股份：产业链一体化优势明显买入评级

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