武钢股份：取向硅钢反倾销调查立案 增持评级

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东方证券研究所

1、商务部对取向硅钢进口的反倾销、反补贴调查将有利于国内取向硅钢价格的企稳反弹，并对武钢股价短期交易产生正面影响。从去年最高点4.7 万元/吨至今已下跌49%，跌幅和普碳钢接近，不过随着普碳钢价的反弹，目前较其最高价仅下跌约40%。

2、目前武钢30Q130 市场报价为2.41 万元，且连续5 周稳定，最低价格出现在4 月初为2.35 万元(当前有部分经销商仍有该优惠价)。武钢4 月14 日价格政策中30Q130 含税价为2.52 万元(不含税21500 元)，仍略高于市场价格。

3、从进口量上看，4 月进口取向硅钢3.23 万吨，同比微增0.4%，环比增加25%，明显高于历史约2.5 万吨的平均水平。武钢硅钢最主要的还是受到进口价格的冲击，此次调查结束具有不确定性，预计取向硅钢价格大幅上涨可能不大。

4、之所以对美国、俄罗斯取向硅钢进行调查，我们预计原因主要在于：1)来自美俄硅钢进口占比较大(无详细数据，预计超过50%);2)日韩价格更为稳定，并非冲击国内取向硅钢市场的主要来源。

5、假定武钢完成年初计划的35 万吨取向硅钢销量计划，EPS 对其变化的敏感性分析见下表2。预计此次调查后取向硅钢价格上涨对盈利的影响不超过0.1 元(对应4000 元/吨)，不过其环比改善的预期将对股价有正面影响。

6、从估值上看，2.08 倍的PB 高于行业平均水平，也显著高于鞍钢(1.46)、宝钢(1.2)PB 水平，基本反映其取向硅钢的高盈利特性。在我们09 年取向硅钢均价为23000 元/吨的中性假设下，按照1.2 倍碳钢P/B+10倍硅钢P/E 的估值标准，武钢目标股价为8.2 元所示)，我们维持其增持的投资评级

公司公告：

[2009-06-02]武钢股份：重大事项公告

公司新闻：

[2009-06-02]武钢股份：反倾销调查利好公司

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