机构券商推荐评级个股一览(11月13日)

2009年11月13日 15:02凤凰网财经 】 【打印共有评论0

大秦铁路:资产注入打破增长瓶颈 推荐评级

长江证券

大秦铁路今日发布资产注入公告:

1.公司拟向不特定对象公开发行不超过20 亿股A 股股票,募集资金不超过165 亿元,募集资金扣除发行费用后将用于收购太原铁路局全部运输主业相关资产(包括太原局20 个运输主业站段及相关直属单位)和运输主业相关股权(包括太原铁路局持有的朔黄铁路发展有限责任公司41.16%股权和太原铁路巨力装卸有限公司90.2%的股权)。公开增发价格不低于公告招股意向书前二十个交易日公司A 股股票均价或前一个交易日A 股股票的均价。

2.此次收购有利于实现铁路煤运通道资源整合,进一步扩大西部煤炭外运能力;有利于增强核心竞争力,拓展业务增长空间;并进一步提升公司经营业绩。

3.考虑资产注入,按照增发20 亿股后的新股本149.77 亿股测算,对公司09、10 年的业绩增厚幅度分别在18.61%和23.41%。按09、10 年24 倍和22 倍的PE 估值,目标价分别为13.2 和14.3 元。考虑资产收购后,大秦铁路打破了增长瓶颈,获得增长空间;我们给予“推荐”评级。(姜捷)

厦门钨业:稀土业务值得期待 谨慎推荐

长江证券

事件评论

近期我们调研了厦门钨业,公司情况如下:

公司业务覆盖钨产品的整个产业链,从上游的钨精矿到下游的钨钼深加工,此外公司目前还有部分新能源材料及房地产业务。

公司未来的发展重点:(1)钨产业链前端资源的保障以及下游的深加工业务。(2)新能源材料

一.钨钼产品业务

(1)上游钨矿资源未来仍有增长。

① 豫鹭矿业。

豫鹭矿业主要是白钨矿,储量40 多万吨,日处理尾矿1500 吨,品味较低,低于0.1%。,回收率在65%以上,公司持股60%。主要是对洛阳钼业二选厂的尾矿进行再次提取钨金属。豫鹭设计产能6000 吨,08年实产1700 吨钨精矿,我们预计公司09 年钨精矿产量将超过2000 吨。豫鹭未来产量的增长主要靠品味的提高,并无量的提升(洛钼也建设了自己的尾矿钨金属回收系统),因此未来钨矿的增长幅度较小。豫鹭矿业由于直接利用尾矿,因此成本较低,钨精矿完全成本在3.5 万/吨,但由于钨精矿品味较低,因此在销售价格上也有一定的折扣。综合判断,我们预计公司09、10 年的钨精矿产量为2300 吨和2500 吨。

②宁化行洛坑:

宁化行洛坑钨矿金属储量为29.5 万吨,为黑白混合矿,白钨为主,公司持股80%。目前日采选为5000吨钨矿石。(钨精矿完全含税成本5万元多)。目前行洛坑矿山顶剥离工程已经结束,后期钨原矿入选品味将有所提升,08年钨精矿产量为1000多吨,我们预计09年将达到2000多吨。我们预计未来2年随着入选品味的逐步提升,行洛坑矿的产能将逐步达到4000吨。

此外公司08年废钨回收1348吨,受国家政策变动影响,我们预计未来2年公司废钨回收量基本稳定在1000多吨。

总体来看,我们认为公司钨精矿产量未来2年将逐步增长,主要增长来自宁化行洛坑矿,而豫鹭矿业预计总体产量保持在2000多吨的稳定水平。我们预计未来2年公司钨精矿的产量将达到6000(豫鹭2300+行洛坑2300+废钨回收1400)吨和7000(2500+3100+1400)吨,最终公司自有钨精矿产量将达到8000(2500+4000+1500)吨左右。

(2)公司钨初中级产品仲钨酸铵、氧化钨,钨粉碳化钨粉等受国家出口关税调整以及国外需求影响,预计未来变现平淡无奇。公司目前APT 产能16000~17000 吨,09 年预计实际产量为12000~13000 吨。公司钨钼丝材业务目前国内市场占有率80%左右,总体市场基本饱和,未来增长空间不大,因此公司产量也基本维持在700 吨粗钨丝和100 亿米的细钨丝。

(3)钨的另一深加工领域硬质合金目前产品主要集中在合金坯料和棒材,合金产品规模仍然较小,受硬质合金技术含量较高,技术积淀时间较长,虽然公司后期发展重点之一是在硬质合金方面,但我们预计,未来2 年,公司硬质合金业务难有大的突破。估计整体硬质合金深加工业务收入在3000~5000 万。

二、新能源材料

(1)公司目前储氢合金粉产能为5000 吨,实际产销2000 多吨,目前国内储氢合金粉用于混合动力汽车用镍氢电池的部分较少,主要还是用于普通的电池,由于国内产能过剩,因此竞争较为激烈,毛利率较低。国内包钢稀土[30.69 0.85%]也涉足储氢合金粉业务,目前其产能1500 吨。

(2)公司在2006 年底以905 万元收购福建长汀金龙稀土有限公司成为全资子公司,并且投资在建2000 吨稀土分离冶炼生产线,目前公司稀土分离产能2500 吨,预计后期将达到4000 吨产能。

我们预计公司未来有望成为福建省的稀土资源整合者,中国稀土资源主要分布在内蒙、江西、四川和福建等地。福建较丰富的稀土资源主要集中在闽西地区。据估测,龙岩地区己探明稀土储量(以reo 计)8.4 万吨,远景储量超过100 多万吨。龙岩市长汀县稀土矿占福建省探明储量的70%以上,长汀稀土资源属中钇富铕型稀土矿床类型, ,中重稀土含量较高。

三、房地产业务:

公司房地产业务目前销售情况较好,成都鹭岛国际社区第4 期已经基本销售结束,厦门海峡国际社区二期销售情况较好。我们预计公司09 年销售收入有望达到33 亿元,确认收入20 亿元。对于未来,公司房地产储备相对较少,目前待开发和正在开发的地块有都江堰100 亩,漳州地区650 亩(目前启动200 亩的土地开发整理),厦门会展中心海峡国际社区3、4 期项目。我们认为09、10 年公司的房地产业务进入集中结算期,未来公司房地产业务将基本维持平稳发展态势。给予“谨慎推荐”评级。

我们认为,目前公司钨钼产品的外部需求已经见底回升、未来2 年将缓慢复苏,上游钨矿产量的逐步提升给公司带来资源保障和成本的降低,公司新能源材料及稀土产业有实质性进展,但房地产业务进入集中结算期,后劲略有不足,硬质合金短期1~2 年难有大的突破,因此总体判断公司发展趋势以及目前股价,我们预计公司09、10 年eps 为0.27 元和0.35 元,暂给予谨慎推荐评级。

安琪酵母:国内酵母产业里程碑 推荐评级

长江证券

事件描述

安琪酵母11 月11 日公告投资意向:公司拟与中非发展基金有限公司在埃及布海拉省Nubria 地区投资建设年产1.5万吨高活性干酵母。总投资5100 万美元,其中公司拟投资1800 万美元,占注册资本的90%;中非基金拟投资200万美元;剩余投资拟由国家开发银行贷款解决。

事件评论

安琪酵母公告了在埃及设厂的投资意向,虽然最终合同签订和建厂还需要一定的程序,但此事件仍具有标志性意义:

这是公司“做国际化、专业化”酵母企业战略下,走出国门的第一次;而在国内A 股上市的食品饮料企业中,能够进行GIC 布局的,也为数不多。

1. 为什么在埃及设厂

GIC 式布局,要综合考虑多方面因素,包括:投资国的政策稳定性和对外资的开放度、当地的成本和投入、市场需求和产品接受程度、税收和环保政策、交通便利性、以及汇兑等方面的因素。目前,我们可以知道的最重要的供需方面

因素有:

1)埃及的糖资源丰富

埃及是继南非之后的非洲第二大产糖国,2007 年糖的年产量为175.8 万吨;其中甘蔗糖占比为61.2%。消费方面,2007 年埃及人均食糖消费量为34 千克,高于世界平均的22 千克;全国消费量约为260 万吨,从而政府每年不得不大量进口食糖补贴国内缺口。

埃及主要的蔗糖厂有8 家,主要分布在上埃及;有3 家成品糖提炼厂,主要分布在下埃及。民营企业主要集中在甜菜糖加工,大的甜菜糖厂有12 家左右,主要集中在尼罗河三角洲、Nubaria 地区和亚历山大南部地带。

以2007 年的埃及甘蔗糖和甜菜糖产量计算,每年国内糖蜜供给约47.17 万吨*;而以最高比例计算,安琪酵母1.5 万吨产能仅需要8.25 万吨糖蜜。

埃及的Egyptian Starch, Yeast and Detergent Co. 日产量约为46 吨(360 天计,年产量1.62 万吨),需要糖蜜8.91 万吨左右;且公司表示,1.62 万吨的产量约提供了埃及60%的市场需求。

本土还有EGYBELG 公司较为出名,以鲜酵母的生产为主;但应该是中小型的以埃及本地为主的区域性企业,约有60 名分销商负责埃及销售,主要区域为:Cairo, Alex, East and west Delta, Canal Cities, Sinai Area andHurgada, Upper Egypt: From Al Wasta until to Aswan。其主要品牌有:Activa, La Royale, L’etoile, Turbo, Sofie,and IL Forno 等。其目标是2008 年在非洲和中东的销量达到2.8 万吨,2012 年提高到3.3 万吨。

3)市场:欧洲和非洲

很明显,埃及市场并非安琪酵母主要的需求目的地。从布局的企业位置来看,由于拥有便利的运输条件,我们认为公司的着眼点应当在于整个欧洲和非洲市场。

我们在深度报告中提到,目前欧洲市场主要是Lesaffre, ABF, Gist-brocades, Quest 等;而在非洲市场则主要是Lesaffre的天下。不过需要提及的是,ABF 在非洲拥有大片的产糖地。

2. 投入和工期

投入资金合理,2011 年可望贡献产能

参照安琪酵母过往的新产能投放周期,以及工程进度,我们推断:若年底项目可开工,则2011 年可望贡献产能。

3. 对公司盈利的影响

由于是采用自有资金和银行借款,不涉及股本变更,则可以预计增厚业绩是大概率事件。由于国外成本、定价,以及需求、费用目前都不好预测,而且汇兑问题也不明确,我们几乎完全不能测算对盈利的影响。这里提供一个数据,安琪伊犁的1.5 万吨产能在2007 和2008 两年免税条件下取得了9000 万的净利润,我们粗略估算埃及项目应当能贡献4000-5000 万的净利润,EPS 约为0.15 元。需要注意的是,此项投资会影响公司2010 年的财务费用和折旧,以及汇兑损益。

国电电力:江苏省优质资产注入 推荐评级

长江证券

事件描述

国电电力今日公告,拟非公开发行股票收购中国国电持有的江苏公司80%的股权,预计交易价格为49.59 亿元。其主要内容为:

收购标的:中国国电持有的江苏公司80%股权,江苏公司主营发电业务,资产包括谏壁发电厂、常州发电公司、泰州发电公司,以及镇江燃料公司。收购方式:非公开发行数量不超过78300 万股,发行价格为6.97 元/股。

事件评论

第一, 收购标的资产优质,提升公司整体实力。

江苏公司主营发电业务,下辖内部核算电厂谏壁发电厂;常州公司和泰州公司2家控股子公司,以及1 家全资公司镇江燃料公司。

江苏公司已投产8台火电机组,装机容量为458万千瓦,此外谏壁发电厂拥有一台100万千瓦的在建机组。收购的顺利完成将进一步提升上市的实力。

公司装机规模进一步扩大。此次收购完成后,上市公司装机规模将有前期的1429.95万千瓦,上升至1887.95万千瓦,同比增长32.03%。

拥有3台100万千瓦高效机组,机组结构进一步优化。目前,国内投产的100万共计13台,分别为华能玉环4台,外高桥4台,国电泰州2台,华电邹县2台,国电北仑3台,广东华能海门1台。随着谏壁100万千瓦机组在2011年顺利投产,公司将拥有3台100万千瓦机组,机组结构进一步优化。

打开江苏电力市场。收购完成后,国电电力将进入江苏市场,电厂分布更为合理。

第二, 收购资产盈利能力良好,收购价格合理

截止2009 年7 月31 日,江苏电力净资产25.49 亿元,评估后净资产61.99 亿元,增值率143.23%。即以2.43 倍PB收购资产,与目前电力行业PB 估值基本一致。

但是,收购资产盈利能力极强,截至2009 年7 月末,江苏公司全面摊薄净资产收益率为16.74%,远远高于国电电力中期4.35%的水平。2009 年1-7 月,江苏公司实现归属于母公司所有者净利润4.47 亿元,预计全年实现归属于母公司所有者净利润7.66 亿元左右,对应PE 为8.09,低于行业平均水平。

第三, 集团有望持续注入优质资产

国电集团公司在股改时明确承诺将以国电电力作为中国国电集团公司全面改制的平台,在履行相应法律程序后,通过资产购并、重组,将国电集团优良的经营性资产纳入到国电电力,以使国电电力长期、持续、健康、稳定地发展。集团有望持续将旗下其他优质资产注入上市公司。

第四, 2010 年公司将进入水电和煤矿投产高峰期

电力项目:(1)大渡河瀑布沟开始蓄水,年底有望投产2 台机组,此后每半年投产一台机组,乐观预计2010年6 台机组将全部投完。(2)磨盘山水电目前处于建设阶段,有望在2010 年顺利投产。

第五, 估值及投资建议

盈利预测假设:

公司各项目进展顺利;

上网电价维持目前水平不变;

2009 年利用小时同比下降8%,2010 年利用小时同比上升3%;2011 年维持2010 年水平。

2009-2010 年综合标煤价格500 元/吨;

公司税率维持目前水平不变。

2010 年完成资产交割

我们预计2009-2011 年公司EPS 分别为0.302、0.437、0.438 元。此次资产注入的顺利完成,将进一步提升公司的整体实力,并且集团有望继续实施资产注入,对于拥有持续资产注入预期的公司其估值水平应该给予合理的溢价,维持“推荐”评级。

第六, 风险提示

媒体报道,上网电价将进行差异调整,公司东部沿海地区装机容量有限,上网电价调整,对公司业绩影响相对中性。

媒体报道,江苏省上网电价或将下调0.5 分/千瓦时,上网电价的调整将造成收购资产评估价值的不确定性。

本次交易仍需获得证监会及国资委等部门核准。

万东医疗:未来6-12月目标价12元 给予推荐评级

中投证券研究所 李昱

11月10日我们调研了万东医疗,公司作为国内X光机市场的龙头企业,将持续受益于基层医疗体系建设带来的医疗器械需求释放。同时,我们认为公司作为华润医药的医疗器械业务平台,与华润医药旗下另一医疗器械资产上械集团,未来完成资产整合的可能性较大。

公司专营检测仪器,在国内市场份额仅次于5家外企,位居第6。公司业务集中在X光机和核磁共振仪器上,发展较为稳定。从销售模式上,一部分是省市级政府的统一招标采购,主要是相对低端的X光机,约占销售额的1/3。另外一部分则直接面向医院销售,部分代理,部分直销,包括部分X光机和相对大型的核磁共振仪器,约占销售额的2/3。

公司有望受益于基层医疗需求释放。基层医疗体系建设是新医改的重要内容,国家对社区医疗和农村医疗体系建设的投入明显加大,医疗器械行业的整体增长速度也保持在20%左右,基层医疗器械的增长则可能达到30%的水平。这部分新增的需求一方面来自于新建的基层医疗机构,另一部分则5

来自于已有医疗机构医疗设备的更新换代。新增需求的释放在招标市场上体现得十分明显。公司目前占X光机招标市场的60%左右,有望成为最大的受益者。较高端的X光机和核磁共振仪器增长则较为平稳。

售后维修业务是公司未来新的增长点。售后维修业务是国外的医疗器械公司利润的重要来源之一,而公司目前该方面业务占比较低,这也与公司的产品结构有关。未来随着产品升级换代和产品结构调整,该业务有望成为公司新的增长点。

公司的资产整合预期较为明确。公司的控股股东为北药集团,北药集团由华润集团和北京市国资委分别持有50%股权。在华润的医药发展战略中,医疗器械是重要的组成部分,旗下的上海医疗器械集团业务包括手术器械、X光机、卫生材料、医用仪表等,08年净利润6300万元,在X光机领域是公司的最大竞争对手,相互竞争也大大降低了双方的盈利水平。因此,资产整合符合华润和北药的发展战略,从行业角度来看,整合也是势在必行,目前虽暂时停滞,但我们判断未来完成的可能性较大。

综合以上分析,我们预测公司2009-2011年的EPS为0.20元、0.25元和0.30元,由于公司是基层医疗需求释放的受益者,且存在资产整合预期,给予公司未来6-12月的目标价12.00元,给予公司“推荐”的评级。

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作者:    编辑: liliang
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