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东方钽业:技术优势的沉淀 铸就新材料光明未来

2011年11月18日 13:35
来源:英大证券

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钽业全球三强,多元化扩张

公司传统主导产品为电容器级钽粉、钽丝,是全球钽行业三强之一,电容器级钽粉目前全球市场占有率25%以上,电容器用钽丝全球市场占有率60%以上。借助公司一代又一代的技术积累,目前公司在积极进行多元化扩张,随着新兴钽铌制品、钛金属及合金、线切割专用碳化硅微粉、硅片用高强切割线、新能源电池正极材料等业务逐渐兴起,公司收入结构日趋多样化。

钽供给缺口逐渐关闭,但价格继续下调空间有限

2011年受益钽矿价格上涨,低价库存使公司钽制品毛利率达到历史最好水平。随着新建矿山达产以及停产矿山复产,钽矿的供给缺口将逐渐关闭,甚至会出现供略大于求的局面,近期钽矿价格出现了一定幅度的下跌。但由于重启矿山的成本较高,譬如全球最大的钽供应商GAM的矿山(复产产能320吨左右)只有钽矿价格在80-100美元/磅时才有经济意义。所以我们认为钽矿继续大幅下跌的概率较小,未来走势将以平稳为主,而公司钽粉、丝的毛利率将出现小幅回落。

钽粉、钽丝业务未来增长趋于平稳

钽电容是公司传统业务最重要的驱动因素,随着消费电子产品小型化、汽车电子、智能电网、新能源行业对于钽电容需求的拉动,我们预计钽电容行业仍能保持在8%左右的增速。但由于钽粉比容越来越高、钽丝越来越细,单位钽电容消耗的钽粉、钽丝的数量也在减少,所以电容用钽粉、钽丝的消费增速将低于钽电容的消费增速;根据历史经验来看,电容器用钽的消费增速仅为钽电容消费增速的1/2-1/3,所以预计未来电容级钽粉、钽丝的消费增速仅为3%-4%。对于公司来讲,市场份额逐渐扩大将使公司电容级钽粉、钽丝业务的增速略高于行业增速,预计有望保持在6%左右。

新兴钽铌业务技术领先、前景广阔

公司目前正在向钽靶材、超导铌材、化工及电光源用铌材、电容用氧化铌粉等领域拓展,公司这些新兴钽铌产品的技术水平均处于世界领先水平,而且市场前景广阔。其中,钽靶材顺应了半导体用溅射靶材由原来的铝/钛系列向铜/钽系列发展;超导铌材打破了发达国家垄断,在国内和国际市场的应用前景广阔;化工及电光源用铌材则借国外厂家由于成本居高不下而纷纷停产之机,快速提升市场份额;电容用氧化铌粉的下游铌电容目前正处于市场成长期,未来的行业的增速和空间都比较乐观。总体来看,基于在钽铌领域的历史沉淀和技术优势,新兴钽铌业务未来将成为公司新的盈利来源。

新能源材料业务逐渐丰富

2008年进入刃料级碳化硅微粉,目前产能接近2万吨,未来计划达到3万吨,现在毛利率在10%左右,低于行业水平;随着公司经验的增加和工艺的成熟,毛利率存在较大的提升空间。2010年通过收购介入球形氢氧化镍,受原材料价格波动影响较大,盈利能力不强,三元材料还处于研发阶段,预计短期内无法扭转目前的状况。2011年5月决定建设硅片切割线,目前市场毛利在50%左右;尽管国内企业规划的产能较大,但由于制造技术难度大,预计完全达产可能性很小,因此预计上未来两年仍存在供应缺口;公司具备深厚的技术底蕴,预计该业务建成后有望成为公司的亮点之一。

钛业务,专注高端钛材

从目前钛材市场来看,国内钛薄板和钛管等高端钛材仍需较大量地进口,钛丝、钛管以及钛薄板的附加值高。公司的钛及钛合金产品定位于高附加值钛及钛合金产品,其中管材、丝材产能占比约50%,而且管材主要产品为市场急需的超长管;钛合金棒、丝及锻件中的70%为高附加值产品。

盈利预测及评级

预计公司2011-2013年EPS分别为0.604元、0.676元、0.801元,对应PE分别为32.4、28.9、24.4倍,目前的估值基本处于合理波动范围。公司募投项目未来的发展前景值得看好,产业布局符合国家新材料的发展战略,维持公司“增持”评级。(本文来源:英大证券)

 

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[责任编辑:robot] 标签:公司 电容 增速 业务 
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