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兴发集团:矿电磷一体化龙头 长期受益可期告

2012年06月27日 09:02
来源:世纪证券

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兴发集团:矿电磷一体化龙头 长期受益可期告

“矿电磷一体化”龙头

公司是国内最大的精细磷酸盐生产企业,全球最大的六偏磷酸钠生产企业,拥有“矿电磷一体化”产业链,拥有磷矿可采储量为2.2 亿吨,年产能总量为500 万吨,勘探阶段磷矿储量为1.5 亿吨,公司现有电站18 座,年发电量3.5-4 亿千瓦时,电力自给率为45%-50%。

行业分析:国内磷矿石价格上涨、整合、精细化发展是长期趋势。

中国磷矿石产量全球第一,2011 年占比为37.79%,远超5.20%的储量占比,估算仅够开采45 年,资源实质稀缺,但目前国内磷矿石价格仅为国际价格的50%,预计随着各磷矿资源国出口限制,需求持续增长,生产成本上升,国内磷矿石资源价格将重估,呈长期上涨趋势;国内磷矿石分布区域集中度高,湖北省未来磷矿整合空间较大;随着磷矿石和电力价格上涨,“矿电磷一体化”产业链是企业发展趋势;目前国内传统基础磷化工产能已经过剩,磷化工精细化发展是大势所趋。

公司投资亮点

1)在磷化工上市公司中每股磷矿储量和产能均位于第一,若磷矿石吨价格每上涨100 元,公司EPS 理论上增厚0.5元,业绩对磷矿石价格上涨敏感性最大;2)非公开增发利于项目投产贡献业绩,预计60 万吨磷铵项目将于2012 年上半年投产,200 万吨选矿项目预计2013 年投产;3)磷化集团股权收购完成,预计店子坪和数崆坪磷矿项目2014 年可投产,预计将年增权益净利润1.47 亿元,是未来业绩增长点;4)精细磷化工领域:电子级磷酸、水处理剂项目值得期待。

盈利预测及投资评级

根根据我们的盈利预测,2012-2014年公司每股收益分别为0.92/1.32/1.60元, 对应市盈率分别为22.25/15.51/12.82倍,2012年估值低于近两年来的市盈率均值,未来公司将长期受益于磷矿石价格上行和湖北省磷矿资源整合,给予“增持”评级。

风险提示

磷矿石毛利率下滑的风险;新建项目投产进度和盈利能力不达预期风险。(本文来源:世纪证券)

 

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[责任编辑:robot] 标签:磷矿石 磷矿 价格 项目 
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