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长城汽车:SUV销量表现再超预期 哈弗H6 与M4放量

2012年11月14日 14:41
来源:凤凰财经 作者:民生证券

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公司评级:推荐

评级变动:维持(首次)评级

一、事件

概述公司发布10月销量数据:2012年10月销量6.1万辆,同比增长68.1%;累计1-10月销量48.4万辆,同比增长31.7%,高于市场预期。

二、分析与判断

销量增速再超市场预期

公司10月汽车销量保持较高的增速,增速显著超行业平均水平,销量达6.1万辆,同比增长68.1%,环比增长4.4%;累计1-10月销量达48.4万辆,同比增长31.7%,销量达到单月最高值,增速再超市场预期。预计公司SUV销量将受益于钓鱼岛事件导致日系车份额下滑,加上去年10月提高节能汽车补贴门槛而导致基期较低,公司4季度增速将持续好于行业,预估全年销量增速为33.6%。

哈弗H6与M4成销量增长点

公司10月SUV销量同比大增164.7%至3.1万辆,环比增速6.3%,主要由于哈弗H6持续放量至1.5万辆,哈弗M4自5月上市以来,上量表现持续超预期(10月销量0.9万辆,有望年底达到1万辆的月销量,将大幅提升轿车工厂的产能利用率。

我们认为哈弗H6逐步放量,加上哈弗M4表现超预期,共同拉动公司SUV销量增长,预估2012年SUV销量将达27.6万辆,YOY 87.4%。

长城C50有所上量带动轿车表现好转皮卡销量平稳增长

公司10月轿车销量1.7万辆,同比增长23.0%,环比下滑7.5%,长城C30已步入成熟期,销量1.1万辆,维持在1万辆以上的月均销量水平;长城C50销量表现较上月好转,放量至0.5万辆,预估2012年轿车销量将达19.7万辆,YOY 5.3%。

10月皮卡销量1.2万辆,同比增长20.0%,环比增长20.9%,呈现平稳增长的态势,公司在该领域内具备绝对的竞争优势,连续14年获得中国销量第一,预估2012年皮卡销量将达14.1万辆,YOY 15.6%。

三、盈利预测与投资建议

考量SUV车型哈弗H6与新车型哈弗M4市场认可度高,有望持续放量,预估12-14年EPS分别为1.76、2.14、2.53元。给予2012年合理市盈率区间12-14倍,目标价21.1-24.6元,维持“强烈推荐”评级。

四、风险提示

哈弗H6与M4销量不如预期风险;长城C50上量持续较慢风险;自主品牌销量不及预期风险;行业需求走弱,降价促销风险等。

[责任编辑:robot] 标签:销量 哈弗 万辆 增长 
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