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欧亚集团:续建 渠道下沉 跨区域扩张 一个不能少

2012年12月24日 14:13
来源:凤凰财经 作者:中投证券

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公司评级:推荐

评级变动:维持(首次)评级

公司公告8 大项目,包括:1 个续建项目、3 个渠道下沉购买土地自建城市综合体项目、3 个购买物业开设购物中心或超市、1 个原城市综合体续拿土地项目。8 大项目:①延续了一贯的大体量、低成本特点,显示了强大的市场控制力和政府影响力;②以城市综合体为主,获取商业和地产双收益;③渠道全面下沉至县级市,尽享新型城镇化;④海南万宁开设超市,跨区域扩张直抵中国版图最南端。

投资要点:

延续了一贯的大体量、低成本特点,显示了强大的市场控制力和政府影响力:新拿土地均以净地方式获得,即由政府负责拆迁、一级开发,公司获取平整土地:此次公告的吉林、珲春、辽源东丰、白山城市综合体的土地面积分别为13.38 万、10 万、8 万和12.7 万平米,获取成本分别为1430、335、200 和276 元/平米。低成本将带来较短的培育期、较低的折旧费用及丰厚的商业地产回报。

以城市综合体为主,获取商业和地产双收益;大体量购物中心重体验,集吃喝玩乐购于一体,一经建成便为当地规模最大、品类最齐全、定位最高档的商业中心,最大限度的占据当地市场;还可有效抵御未来网购对当地消费的冲击。

地级单位全覆盖,且渠道全面下沉至县级市,尽享新型城镇化:1、白山项目意味着公司已全国覆盖了吉林省的8 个地级市;2、全面布局县级市:继通化梅河口后,此次辽源东丰、通化集安均为县级市。县域城市是新型城镇化的建设重点,是中国经济新的增长点,将为以欧亚集团为代表的优质区域龙头带来黄金十年。

试水海南,跨区域扩张直抵中国版图最南端:在海南万宁市的兴隆旅游开发区购买800 平米物业开设欧亚超市,虽面积不大,但意义重大。海南国际旅游岛的建设带来当地经济的快速发展,而当地商业竞争尚不激烈。由于历史和气候的原因,海南聚居了大量东北人。公司在海南以超市试水,有助于进一步了解当地市场。我们乐观的预计,不排除后续在海南有更大的项目。

未来数年维持高财务压力:8 大项目共需投入资金约8 亿元,全部为公司自筹。2012 年3 季度,公司资产负债率78.65%,带息债务/投入资本为67.85%。预计2012 年财务费用在8000 万元以上,财务费用率约0.95%。公司坚持重资产扩张,未来数年将维持高财务压力。

维持盈利预测与评级:预计2012-2014 年EPS:1.28(略高)、1.60、2.08 元,给予2012 年20 倍PE,目标价25.6 元,维持“强烈推荐”。

风险提示:1、重资产扩张,财务费用压力剧增;2、地产利润占比过高

[责任编辑:robot] 标签:海南 县级市 综合体 项目 
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