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众生药业:年报符合预期 未来看基层拓展

2013年02月18日 11:12
来源:凤凰财经

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投资要点

2013 年2 月6 日,公司发布2012 年年报,全年实现销售收入8.86 亿元,同比增长18%;归属于上市公司股东的净利润1.82 亿元,同比增长20.5%;EPS1.01 元,基本符合我们的预期(EPS1.0 元)。同时公司公告2012 年度的利润分配预案:10 转10 派5 元。

公司销售收入8.86 亿元,其中中成药收入7.17 亿元,同比增长21.6%,化学药收入1.61 亿元,同比增长3.4%,中成药销售占比从2006 年的58%提高到2012 年的82%,显示了公司产品结构的进一步优化,向高毛利的中药独家品种倾斜;广东省内销售收入5.34 亿元,同比增长14%,省外收入3.45 亿元,同比增长24%,省外销售占比从2006 年的13%提高到2012 年的39%,说明公司逐步走出广东,在全国化的道路上越走越远。随着复方血栓通胶囊、众生丸和清热祛湿颗粒项目在2012 年6 月通过新版GMP认证,公司产品的产能瓶颈被解决,我们欣喜地看到母公司众生药业2012 年全年中成药的收入增速超过了22%。在毛利率方面,由于中药材价格持续上涨,如原材料三七价格从从年初约400 元/kg 一路上涨,高位曾达820 元/kg,因此公司中成药的综合毛利率下滑了4%,但是我们看到公司已从2012 年开始与文山的一种植公司合作种植三七,加强对上游原材料成本的掌控力。

公司2012 年期间费用率较2011 年下降了1.93%,这主要是由于公司通过优化运营流程,改善运营质量,提高了运营效率,使得管理费用率下降了1.23%,另外超募资金带来的利息收入也使财务费用率下降了0.58%。

未来的发展方向:? 主导产品复方血栓通胶囊向基层推进:作为一个销售收入超过4 亿元(出厂价)的心脑血管口服制剂,复方血栓通胶囊在医院终端的推广无疑是很成功的。但是随着医院市场的逐渐饱和(2012 年PDB 数据显示,复方血栓通胶囊在样本医院Q1,Q2,Q3 的同比增速分别为7.5%,0.0%和12.2%,相较2011年放缓),我们认为公司需要加强产品在基层市场的营销和推广,正如当年的复方丹参滴丸一样。

广东省内基层市场的精耕细作:公司有35 个品规进入了广东省基层医疗机构中标采购目录,核心产品的中标价格稳中有升。强化广东省内的基层管理,也将是公司未来持续快速发展的一大突破口。

盈利预测与投资建议

我们预计公司2013-2015 年收入分别为10.53、12.39、14.66 亿元,增速为18.9%、17.6%、18.3%;归属于母公司的净利润为2.15、2.61、3.07 亿元,增速为18.5%、21.3%、17.8%;2013-2015年对应EPS 为1.20、1.45、1.71 元。目标价32.55-33.30 元,由于目前市场价距离目标价的空间小于10%,我们将公司的评级由“买入”调整为“增持”。

风险提示

三七价格上涨带来的成本压力,省外拓展低于预期

[责任编辑:liuyf] 标签:复方血栓通胶囊 年报 基层管理 
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