上海医药(600849)：长期趋势向好

2009年04月27日 15:45今日投资【大中小】【打印】已有评论0条

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上海医药(600849)今天以涨停开盘，随后随大势有所下跌，但全天仍维持较高涨幅，最后收升6.56%，换手率10.60%。公司作为医药流通企业龙头，在新医改和重组整合的双驱动下，开始卸下包袱轻装上阵，09年公司有望获得快速的发展。今日投资《在线分析师》显示：公司2009-2011年综合每股盈利预测分别为0.25元、0.31元和0.35元，对应动态市盈率为47、34和30倍;当前共有12位分析师跟踪，3位分析师建议“买入”，9位分析师给出“观望”评级，综合评级系数2.75。

08年公司业绩平稳增长。公司2008年实现销售收入165.47亿元，同比增长18.88%，实现归属上市公司股东净利润8198万元，同比增长23.7%，实现扣除非经常性损益的净利润3004万元，同比下降48.66%，每股收益0.14元，每股经营净现金流0.5元。2008年度利润分配预案为每10股派发现金股利0.45元(含税)。

公司08年业绩低于市场的普遍预期，主要原因是公司在年底计提了大额的资产减值损失。由于历史原因使得公司部分长期应收账款的回收难度很大，每年对其计提坏账准备已成为影响公司业绩的重要因素。08年公司对部分账龄超过三年以上的应收款项慎重考虑可回收额，并采用个别认定法计提相应的坏账准备，导致减值准备计提额增加。全年公司资产减值损失计提了1.28亿元，同比增加240.03%。东海证券认为，公司在消化这一不利因素后，公未来业绩将大幅增长。

剔除资产减值损失的影响，08年公司主业健康发展。08年公司以分销业务为核心的医药商业发展较快，营业收入同比增长20%，毛利率水平约为8.4%。公司重点加强了毛利率较高的医院纯销业务，在重点医院、专科医院及社区医院的销售增幅均比较明显。

东海证券表示，公司2009年有望快速发展，分销主业仍是核心竞争力。公司将在外延扩张和内生增长两方面取得成绩。一方面，利用新医改医疗资源下沉的契机，加大纯销业务力度，快速提高市场份额，加强终端控制;另一方面，提高内部经营效率，有效发挥物流、零售业务的协同效应，进一步提升公司的盈利能力。零售业务及国际业务09年有望继续保持良好的增长势头，医药工业若OEM项目顺利进行，也将改善公司工业的盈利水平。

2009年一季度归属于母公司净利润同比增长68%。公司报告期实现营业收入47.2亿元，同比增长16.53%，环比增长9.32%;营业利润8695万元，同比增长73.96%;归属于母公司净利润4256万元，同比增长67.52%;基本每股收益0.0748元。，期间费用率降低，大幅提升公司业绩。天相投顾表示公司在08年大幅计提了资产减值损失，以便09年可以轻装上阵，预计09年公司良好的期间费用控制能力将帮助公司业绩实现较快增长。

我国医药商业行业集中度的提升是大势所趋，而新医改无疑是医药商业集中度提升的最佳催化剂。公司作为我国规模最大，综合实力最强的医药商业之一，在新医改促进医药商业集中度提升的历史性机遇中必将面临更多的机会。东海证券称这是他们长期看好公司以及医药商业龙头企业的核心理由，同时由于期间费用控制水平的持续上升，公司的盈利能力也将获得长期改善。因此，从中长期看，他们们给予公司“买入”评级。

风险因素：医药流通行业竞争激烈，未来公司毛利率可能低于预期;公司国际贸易业务在全球经济前景不明朗情况下存在一定下滑风险;医改政策不确定性风险。