北方创业: 订单增长稳定 未来预期良好

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来源：博众研究所

公司今年一季度实现收入4.75亿元，同比增长4%；实现归属母公司所有者的净利润1134万元，同比增长6%；实现每股收益0.065元。公司一季度货车产量在800辆左右，比去年同期略有增长，明显优于行业平均水平(一季度产量下降50%以上)。这主要是因为今年铁道部招标延后，今年一季度交货的货车主要是去年底铁道部增加招标的以及企业自备车和出口，而公司自备车比例相对较高，这使得铁道部订货量大幅下降的背景下，公司的产量明显优于行业平均水平。

虽然一季度公司货车基本完成既定目标，但由于一季度部分订单是去年签订的，全年来看无论是铁道部招标还是自备车(包括出口)的需求都受经济下滑的影响而下降，我们认为全年来看，公司铁路货车要实现10%的目标增长难度较大，预计该产品下降10%-15%的可能性较大。

子公司大成装备、富成锻造、路通弹簧的收入均过亿，一季度来看收入略有上升(5%)但毛利率有所下降。其中，我国锻件今年一季度的产量虽然上升10%，但收入明显下降，这使得几个子公司中富成锻造的净利润下降相对较多。这几个子公司中我们较为看好大成装备，今年国庆阅兵使得军品收入增长有保障，而在钢材价格下跌的环境中军品毛利率也将从去年的9%回升至11%左右(由于去年四季度公司增加了较多的原材料库存这使得钢材价格对毛利率的影响要到2季度才将开始体现)。

公司今年收入将略有下降，但大成装备毛利率的提升、公司费用率的下降以及并表时间造成的少数股东损益的减少等因素，预计今年公司今年净利润增幅仍接近50%，未来3年的每股收益预计分别为0.30元、0.34元和0.37元。

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