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中金公司:华策影视突破产能瓶颈,缔造大陆版TVB

2013年01月09日 09:21
来源:中国证券网

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精品剧行业面临“发行渠道多元化”及“行业整合”两大机遇。随着发行渠道多元化和渠道竞争加剧,单集精品剧的发行总价呈上升趋势。传统渠道:卫视竞争加剧,集中度提升,使得卫视首轮独播剧需求增加,限娱限广令后,采购电视剧需求量增加;新兴渠道:视频网站自身造血能力不断增强,网络版权价格企稳回升,同时IPTV、海外市场等渠道也开始成长。行业集中度较低,随着竞争加剧,中小规模的电视剧制作机构将被逐步淘汰,大型制作机构成为市场主导,行业整合,市场集中度提升是趋势。

华策影视凭借经营先发优势,有望突破产能瓶颈,打造大陆版TVB。华策影视为国内精品电视剧生产龙头企业。多年的外购剧发行和精品剧制作发行经验,培养了其一流的影视剧发行团队,并吸收海外经验资源,摸索出的平台化生产模式突破产能瓶颈。2014年主控发行剧集有望达到1000集,权益剧集600集。参考香港TVB的发展经验,当权益剧集达到500集以上,内容即可支撑产业链向艺人、频道、发行平台和衍生品延伸。

竞争力保证下四大增长点。1)自制剧量增价稳,在权益剧集目达到600集之前,实现每年40%-50%的量增;2)外购剧保持稳定盈利,并为海外发行夯实渠道网络;3)拓展国际业务,成立国际合作区,与国际广播电台合作运营国际译制中心,拍摄双语剧,搭建本土电视剧海外发行平台;4)拓展电影、影院、新媒体、艺人经纪业务,向渠道延伸,开始试水运营城市台的经典影视剧场,不排除长期发展地方台联播网的模式,实现全产业链运营,打造国际华语娱乐集团。

、最好用研究报告服务商盈利预测.

综合考虑电视剧制作量增价稳、规模基础上实现全产业链发展等驱动因素,我们预计2012-2014年分别实现归属于母公司净利润2.18亿,3.07亿和3.70亿元,对应每股收益分别为0.57元,0.80元和0.96元,分别同比增长42%,41%和21%。

估值与建议.

当前股价对应2012-2014年PE分别为29x,21x和17x,位于影视内容板块低端。今年公司或将加快行业整合的步伐,拓展艺人经纪,收编一线电视剧运营团队,国际译制中心亦将开始贡献盈利。在国家鼓励文化产业,激励文化出口的大背景下,我们首次给予“推荐”投资评级。

风险提示.

单个影视作品盈利的不确定;电影及影院业务的收益不确定性;大小非解禁。(中金公司研究部)

[责任编辑:robot] 标签:发行 渠道 剧集 电视剧 
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