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中金公司:京能热电长期增长值得期待

2013年01月31日 08:56
来源:中国证券网

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公司动态:

京能热电今日发布2012年业绩预增公告:预计2012年归属于母公司净利润增长480-510%(与2011年法定披露数(重述前)相比),达16.7-17.5亿元,对应EPS0.86-0.90元;业绩好于我们的预期:15.1亿元(对应EPS0.78元)。

评论:

注入资产盈利好于预期。1)2012年集团以PE8.8x注入控股372万kw优质火电,推升公司控股装机增加180%至580万kw;注入完成后,母公司控股比例由47%提升至78%;预计注入资产增厚公司2012年净利润约12亿元。2)2012年出售多年亏损资产:

京科电厂67%股权,不仅减亏,还贡献投资收益约9000万元。3)2012年存量资产盈利改善,预计提升净利润1亿元以上。主要源自煤价回落,及参股酸刺沟煤矿盈利释放。

保守预计2013年业绩继续增长12%。源自:1)综合煤价回落。

获益于此,预计公司毛利率由2012年25%提升至28%;敏感性分析显示:电煤价格下跌1%,公司业绩提升2%。2)石景山热电脱硝电价全年体现收益;3)在建康巴什热电(2*30万KW)即将投产。

发展趋势:

业绩稳健,看好公司持续扩张潜能。1)公司控股石景山热电、参股北京热电厂,均为北京主力热电联产机组,短期业绩有望超预期;2)注资配套融资25亿元已获批准,融资到位后或有助公司顺利推进筹建项目:贷海电厂三期(2*60万kw)、宁东扩建(2*66万kw);3)集团承诺2013年底前将符合条件的资产注入上市公司,目前尚有超过300万kw机组未上市。

估值与建议:

维持“审慎推荐”评级。短期内:看好公司业绩持续改善,建议关注配套融资进展。中长期:公司定位明确,长期成长仍可期待。

预计2012-14年净利润为17.0、19.0和20.0亿元,合EPS0.87、0.82和0.86元。对应PE为10x、10x和10x,股价具备安全边际。

风险:配套融资进展仍存不确定性、煤价跌幅低于预期。(中金公司研究部)

[责任编辑:robot] 标签:热电 公司 业绩 煤价 
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