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中金公司:乐视网行业地位趋稳,广告收入持续高增长

2013年03月08日 09:30
来源:中国证券网

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2012年业绩符合预期.

公司2012年实现收入11.7亿元,同比增长95%,归属于母公司股东净利润1.94亿元,同比增长48.1%,每股收益0.46元。其中第四季度实现收入3.4亿元,同比增长39.5%;净利润6010万元,同比增长37.5%。公司前期已发布业绩快报,2012年实现未经审计净利1.94亿,符合市场预期。公积金每10股转增9股,派0.5元。

另外,2013年Q1预计实现净利6962-7474万元,同比增长36%-46%。

专注大众影视用户,稳居视频行业前沿阵营,广告业务持续发力。12年,公司凭借《甄嬛传》等国产精品剧的独家版权优势,特色的自制内容,日均UV约1700万,峰值接近3000万;PV约8000万,峰值超过1.1亿,各项指标已经稳居视频行业前沿,特色的本土大众影视人群定位,使得广告主认可度快速提升。全年广告业务收入4.2亿元,同比增长268%。其中Q4广告收入1.5亿元,连续两个季度收入占比超过40%。品牌广告主的数量由年初的60余家提升至近300家。

版权分销同比增长56%,与视频服务广告收入各占半壁江山。公司的版权分销业务已达阶段高点,2012年同比增长56%达5.56亿元;而中长期增长路径更为明确稳健的视频服务、广告收入,全年占比达到49%,公司的盈利的稳定性有所增强。2012年公司付费用户已超过75万人,高清视频服务收入1.5亿,同比增长25%。

版权摊销费用显著增长,负债带来财务费用大增,现金流仍紧张。伴随公司规模扩张,基础网络建设及版权采购费用支出不断增多,2012年版权摊销费用达4.1亿元,同比增长156%;CDN及带宽成本1.55亿元,同比增长204%。

12年发行债券4亿元,有息负债达到9.4亿,带来利息支出5800万元,同比增长361%。由于网络视频行业仍处于版权和带宽的高投入阶段,公司12年底手持现金1.94亿,仍处于紧张状态。13年伴随广告业务持续高增长,期待常态经营现金流稳定。

布局智能终端,坚持垂直一体化整合战略。12年四季度推出乐视盒子C1,近日宣布与富士康共推超级电视。鸿海在12年下半年就开始在北美和台湾推广999美元,60寸以上的大屏幕电视,且收效良好。乐视网选择与其合作,有望以占据客户和去渠道化薄利销售战略,打破现有电视机产业链格局。

发展趋势:(1)三季度将推出大尺寸,多性能,低价格乐视TV,采用直销模式,将渠道利润让利消费者,或促业绩超预期。(2)视频广告行业景气度提升,广告增长超预期。

估值与建议:由于看好公司广告业务的持续高增长,将2013年EPS由0.64元上调至0.69元,调整幅度为6.9%;预计2014年实现EPS0.99元,13-14年净利分别同比增长48%,44%,当前股价对应13-14年的PE为40X,28X,上调至“审慎推荐”评级。后期股价表现的催化剂:1)广告收入增长超预期,达到100%以上;2)智能电视推出超预期:3)创业板再融资放开。

风险提示:智能电视业务面临不确定性;版权摊销成本增加,现金流紧张。(中金公司研究部)

[责任编辑:robot] 标签:增长 收入 版权 公司 
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