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中金公司:福耀玻璃浮法自给率快速提升

2013年03月19日 11:03
来源:中国证券网

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2012年业绩符合预期

2012年公司实现收入102.47亿元,同比增长5.8%;实现净利润15.24亿元,同比基本持平,对应EPS0.76元,基本符合预期。

公司宣告每10股送5元现金股息,股息收益率达6%。4季度,公司净利润同比增长6%至3.67亿元(0.18元),环比下滑12.5%。

正面

国内需求稳定增长,出口有所放缓。2012年公司内销收入同比增长8.8%,好于行业销量增速。但出口增速降至9.3%,去年同期为29.1%,主要受欧洲市场低迷所累。

浮法玻璃自给率接近100%,毛利率显著改善。2012年公司浮法玻璃销售大幅增长18.2%,内销占比从68.8%上升到82.8%。按照汽玻成本中浮法占比30%测算,公司浮法自给率已接近100%,推动全年毛利率提升1.1个百分点至38.2%。

经营性现金流增长较快。2012年公司实现经营活动净现金25.1亿元,同比增长71.7%,远快于扣非后净利润增速。

负面

人工成本和研发支出快速增长。2012年职工薪酬同比增长27.4%至11.98亿元,其中一线工人工资上升最快,达29.7%,人工成本压力加大。同时,全年研发支出增长31.2%,技术人员数量增加13%,全年累计获得86项专利,比去年多了38项,主要集中在工艺改进和设备自制领域,显示公司降本增效的努力。

发展趋势

随着行业基本面改善,公司2013年7%的收入增长目标并不激进。

尽管浮法自给率进一步提升空间有限,但工艺改进和设备自制率提升仍有望提升盈利能力。公司今年将重点推进郑州福耀以及俄罗斯项目,预计都将在7月后投产。全年资本开支计划23.8亿元,可能需要依靠外部融资才能实现,预计财务成本小幅上升。

盈利预测调整与投资建议

下调2013年每股收益至0.85元,幅度为7.2%。2014年EPS预测为0.95元。目前股价对应10倍动态市盈率,处于行业中低端。

考虑到公司在业内强势垄断地位以及较高的分红收益率,维持推荐评级。(中金公司研究部)

[责任编辑:robot] 标签:增长 公司 自给率 浮法 
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