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中金公司:华谊兄弟Q4坏账准备大幅上升

2013年03月19日 11:05
来源:中国证券网

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2012年业绩符合预期

公司2012年实现营业收入13.9亿元,同比增长55%;净利润2.44亿元,同比增长20.5%,每股收益0.4元;扣除非经常损益净利润1.54亿元,同比下滑15%。税收奖励为主的政府补贴6539万元,掌趣上市带来投资收益确认5316万元。因前期已发布业绩快报,符合预期。其中第四季度实现收入6.8亿,同比增长65.1%,净利1.1亿,同比增长9.6%。2012年每10股派现金股利1.5元。

电影总票房21亿元,收入增长198%。2012年公司电影业务实现收入6.13亿元,同比增长198%。报告期内共上映7部影片,大陆票房合计约21亿元。其中《画皮II》票房7.05亿,计入收入8375万;《十二生肖》2012年票房5.35亿元,计入收入1.07亿元;《一九四二》票房3.72亿,计入收入1.17亿。

艺人经纪及电视剧业务发展平缓。公司2012年电视剧业务与2011年基本持平,实现收入3.8亿元,确认收入的剧目主要为《唐山大地震》、《夫妻那些事》等6部。艺人经纪业务收入2.3亿,同比增长11%,增长平缓。

Q4单季管理费用率大幅压缩,全年财务、销售费用率高企。

公司Q4管理费用仅为342万元,同比下滑了87%,单季度管理费用率0.5%,显著压缩。全年公司银行借款和短融债券利息支出6516万元,财务费用率4.4%,同比提升5.3个百分点;销售费用2.81亿元,同比增长83%,费用率上升3.1个百分点至20.3%,主因大片连发,影片营销费用提升。

Q4资产减值损失3638万元,主要为应收账款坏账准备变动。公司12年计提资产减值损失4259万元,大部分在四季度计提。主要由于公司2年以上账龄应收款显著增加,带来新增坏账准备约3200万,占新增坏账准备的79%。(详见附表)?2013年一季报预增390%-420%,《西游》为盈利主力。公司预告13年Q1净利1.41-1.49亿元,同比增长390%-420%,其中《西游》贡献净利约2亿,扣除财务、管理等费用近5000万元,其他业务无明显盈利。由于前期已公告《西游》10亿票房税前盈利1.98亿元,预增略低于市场预期。

发展趋势:2013年重点影片《忠烈杨家将》《棒球明猩》《狄仁杰前传》、《私人定制》陆续上映;影院业务实现盈利

估值与建议:维持原有盈利预测。2013-14年每股盈利分别为0.7元和0.85元,净利润分别同比增长73%和22%。当前股价对应2013-14年的PE为27X,22X,为板块估值的平均水平,维持“审慎推荐”评级。后续单个影片票房超预期为股价的主要催化剂

风险提示:影片票房不确定性。(中金公司研究部)

[责任编辑:robot] 标签:增长 费用率 收入 票房 
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