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申银万国:内蒙华电成长确定、业绩稳健

2013年04月08日 11:48
来源:中国证券网

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投资评级与估值:维持13 年EPS 0.66 元盈利预测,重申‘增持’评级。预计公司13-14 年可实现(归属母公司)净利润17.1 亿元和19.5 亿元,对应EPS 0.66 元和0.75 元(按转增后股本摊薄为0.44 元和0.50 元),对应当前股价,PE 为11.4X,10.1X,公司成长确定,业绩稳健,重申‘增持’评级。

12 年EPS 0.50 元,略超申万预期。受益1)上网电价上调和煤价下降因素,2)募投项目魏家峁煤矿盈利,3)上都第二发电全年运营和所得税优惠4)蒙华海勃湾发电9%股权转让等因素影响,公司12 年实现营业收入110.6亿元,同比增长25.3%。实现(归属母公司)净利润13.0 亿元,同比增长50.8%,对应EPS 0.50 元/股,较上年增长23.3%,略超申万预期(0.48 元)。公司拟以总股本25.8 亿股为基数,每10 股派现2.2 元(含税),并每10 股转增5 股,转增后公司总股本增加至38.7 亿股,每10 股派息0.625 元(含税)。

有别于大众的认识:市场担心内陆电厂对煤价弹性较低,业绩增长有限。我们认为在经济转型和弱复苏背景下,内陆电厂关注煤价降幅的同时,应更加关注其电量增长幅度。公司在未来三年不断有新电源项目的达产和投产,保障了发电量的同时,也保障公司业绩稳健增长。

13-15 年业绩主要增长点:13 年上都电厂满负荷运行(预计增加净利润0.68 亿元)和魏家峁煤矿全面达产(预计净利润增量0.77 亿元);14 年底上都四期和魏家峁电厂有望投产,于15 年全面盈利,预计可分别实现净利润7.3 亿元和6.2 亿元;此外和林电厂由于受制于蒙西特高压外送进度,预计将在15 年下半年投产。

集团定位明确,资产注入可期。公司核心地位明确,集团表态煤、电相关资产力争在‘十二五’期间完成注入。从‘协同管理’和‘减少关联交易’角度考虑,我们预计蒙达电厂和吴四圪堵煤矿有望率先注入,按现有上网电价和煤价水平测算,蒙达电厂和吴四圪堵煤矿的注入可分别为公司每年贡献净利润1.7 亿元和0.6亿元左右。

核心假设风险:利用小时持续下降或煤价快速回升,特高压外送电网建设进度低于预期。(申银万国证券研究所)

[责任编辑:robot] 标签:煤价 电厂 净利润 元和 
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