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海通证券:中国北车毛利率再上新台阶

2013年04月10日 11:12
来源:中国证券网

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中国北车2013年4月10日发布2012年报,营业收入924.3亿,同比增30.8%;实现归母净利润33.84亿元,同比增13.4%,加权平均摊薄EPS为0.33元;2012年公司净资产收益率为10.52%。公司拟向全体股东每10股派发现金红利人民币1元(含税)。

技术进步至收获效益阶段:净利润增长略超预期,毛利率再上台阶。北车12年综合毛利率14.6%,较11年13.4%提高1.2个百分点;12年Q1-4毛利率分别为13.69%、14.37%、14.05%、15.96%,近三个季度均维持在14%以上水平。分析北车各子公司经营状况可知,长春轨道和唐山轨道客车净利润率提升0.55、1.88个百分点,可能是城轨地铁首先实现牵引制动系统的进口替代起到重要作用。预计公司未来2-3年内毛利率仍将持续提升。中国北车在手订单较为充足,保障13年收入结构稳定。中国北车目前从12年结转至13年的在手订单尚可,12年底结转订单约650亿=机车55亿+客车60亿+动车组200亿+货车60亿+城轨205亿。出口有望继续高增长。经营情况好转:经营性现金流19亿元,较11年净流出25亿大幅好转;应收218亿较11年末159亿同比增37%,仍在可控范围。

3月铁路客运发送量同比增21%显示动车组需求旺盛,动车组需求迫切,预计铁路总公司“三定”后开始招标程序。给予中国北车2013-2015年0.39、0.47和0.56元的盈利预测,维持买入评级。目前由于铁道部分拆成铁路局、中国铁路总公司,进行体制改革导致大型招标推迟,影响市场投资心态,导致中国北车目前估值过低, 2013年PE仅为10倍,由于中国北车目前在手订单尚可,尤其是12年结转的动车组订单较多,对13年业绩可形成有效支撑,铁路总公司虽尚未完成“三定”工作,但建议在目前中国北车估值低位时进行主动配置,给予2013年12-14倍动态估值,目标价值区间4.8-5.6元,买入评级。

风险提示:铁路投资低于预期。(海通证券研究所)

[责任编辑:robot] 标签:中国 毛利率 动车组 订单 
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