创业板的推出为当前的结构性牛市带来积极影响

2009年04月01日 15:05国信证券研究所【大中小】【打印】已有评论0条

推行创业板是国家创新战略的重要内容。关于创业板的推出近期市场已经有传闻，5/6 月份出齐相关规定细则并做好正式实施的准备工作也基本符合市场预期。两会期间，证监会即表示“创业板工作基本准备就绪，未来将在经济金融形势比较稳定的背景下择机推出”。推行创业板是为贯彻党的十七大提出的“提高自主创新能力，建设创新型国家”的精神，落实国务院《关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》关于建立多层次资本市场体系、优化资本市场结构的要求。设立创业板市场，是落实自主创新国家战略和多渠道提高直接融资比重的重要举措。在中小板之外建立独立的创业板，有利于突出对高成长型创业企业的吸引力，实行更加适应创业企业投融资需求和风险管理要求的制度安排，形成创业板市场特色。同时，在目前国际国内经济金融形势下，推行创业板也有利于推进部分优质私营企业投融资，缓解资金压力、促进民间投资，是政府投资拉动经济政策的重要补充。

创业板的门槛偏低，质量由发行审核环节控制。根据暂行办法，创业板上市公司的财务条件规定有两套标准：对于成长性不确定的公司，最近两年连续盈利，最近两年净利润累计不少于一千万元，且持续增长；而对于成长性确定的公司则规定，最近一年盈利，且净利润不少于五百万元，最近一年营业收入不少于五千万元，最近两年营业收入增长率均不低于百分之三十。所有创业板IPO 公司的净利润以扣除非经常性损益前后孰低者为计算依据，发行前净资产不少于两千万元，最近一期末不存在未弥补亏损，发行后股本总额不少于三千万元。上述标准中，对于成长性的确定标准并不严格，仅仅从净利润角度界定，而没有从营业收入加以规定；此对于净资产中无形资产（土地使用权、水面养殖权和采矿权等）的占比要求没有作出规定；此外，对于公司的经营领域、商业模式以及创新等标准方面的标准基本没有明确规定。创业板IPO 询价仍将按市场化方式进行，发行市盈率没有严格限制，我们预计大多会达到20-30 倍的市场平均估值水平。总体而言，创业板公司的创新型和成长性、发行市盈率以及其与现有的中小企业板的区别将更多地依靠市场自身来判定，其中，新设的证监会创业板审核委员会可能是控制拟上市公司质量的一个重要环节。