国金证券：煤炭业风险集中释放二季度可做多

2009年04月02日 08:00证券时报【大中小】【打印】已有评论0条

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国金证券研究所龚云华

基于基本面分析和投资价值比较策略选择，我们判断：就当前及未来1个季度的煤炭行业投资机会而言，煤炭股是最具备业绩基础的大宗商品股票，也是估值提升最具备业绩基础的板块。

风险释放后淡季不可怕

随着2009/2010年新财年(2009年4月1日—2010年3月31日)的长协价格陆续签订，虽然国际煤价大幅下跌，但风险得到了集中释放，未来1年的价格预期也得到了稳定。汇率因素，也会促使以美元计价的国际煤炭价格维持稳定或上涨。美元贬值预期、加拿大、俄罗斯卢布、澳大利亚元等升值预期，使大宗商品价格看涨预期强烈，汇率因素也将可能促使美元计价的国际煤炭价格维持稳定或上涨。

进入3月下旬，中国国内动力煤、无烟煤价格现对稳定，炼焦煤价格小幅回落，离消费地远的、价格相对有折扣的炼焦煤价格将保持稳定。炼焦煤坑口价格下降趋势较明显，无烟煤、动力煤坑口价格相对稳定，但是炼焦煤价格下降50元/吨左右，部分地区(如淮南1/3焦精煤)跌幅甚至达到100元/吨左右。靠近消费地价格敏感地区，炼焦煤价格也有所下跌，如上海市喷吹煤和焦精煤到厂价格分别下跌50-200元，至950元/吨、1300元/吨。受益于电厂耗煤数有所增加，秦皇岛港出港运输于2月下旬逐渐好转，煤炭发运量迅速攀升，秦皇岛港煤炭价格维持稳定，目前5500大卡秦港煤炭价格为540-560元/吨。受钢铁企业开工率和钢铁短期需求的影响，焦炭价格下降趋势明显；山西焦协在3月份的焦炭指导价格已经下调至1650-1700元/吨。

我们判断：短期炼焦煤——胶炭——钢铁产业链条受到的压力要大一些。国内煤炭企业与主要消费用户定价进入关键阶段，2009年全年煤价稳定预期已经确立，博弈天平逐步倾向有利于煤炭企业的格局。

积极做多煤炭股

现阶段投资策略为：积极做多煤炭股，估值提升具备坚实的业绩基础。

我们判断，当前，影响煤炭股投资机会的主要因素有4个方面，3个偏正面：一、煤价趋势——国际煤价风险释放，国内无烟煤、动力煤子行业价格稳定性得到确认；二、小煤矿复产进程——对总体供求、价格冲击不大；三、石油价格趋势——支撑煤炭价格；四、煤炭产业重组与并购预期——贯穿全年投资主题。

我们认为，贯穿2009年的行业投资主题是：煤炭行业产业整合、重组兼并。2季度具体的投资策略选择，我们仍旧坚持子行业的排序为：“无烟煤—炼焦煤—动力煤”。

无烟煤：价格稳定性最强、需求侧风险最分散。炼焦煤：短期受到焦炭、冶金行业的压力，但4-5月份的真实需求转折值得关注。动力煤：实际合同煤炭价格不会下跌，略涨的可能性大。

经过实地调研和投资价值分析，我们建议重点、优先配置山西煤炭上市公司。无烟煤：国阳新能、兰花科创、潞安环能、神火股份；炼焦煤：西山煤电、盘江股份；产业整合、兼并重组：中油化建、国投新集、金牛能源、恒源煤电。