中信证券：二季度钢价有望小幅回升

2009年04月15日 08:42中国证券网【大中小】【打印】已有评论0条

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近期钢铁行业出口同比大幅回落，但环比企稳，同时国家上调了部分钢材产品的出口退税率，对未来钢材出口起到正面作用。钢价经过二次探底企业已经再度亏损，但这对钢价形成支撑。从未来的出口形势、下游需求以及目前的成本支撑来看，行业已基本见底，预计近期钢价将筑底反弹。

价格有望小幅反弹

首先，人民币汇率可能追随美元贬值，有利于钢材出口。根据中信证券宏观经济研究小组的判断，08年底的强势美元将难以为继，美元相对于新兴市场和大宗商品出口国货币将走弱。事实上，卢比、韩元等货币对美元已经摆脱了一再贬值的趋势，近期有较大幅度的升值。如果人民币与美元保持相对稳定的走势，国内钢材产品的价格优势可能重现。

其次，出口退税未来的调整空间还很大。本次调整并未涉及钢材出口占比较大的普碳热轧和普碳中厚板。目前钢材产品中，仅有少量品种为13%的出口退税，大部分品种并没有出口退税或者退税率较低，甚至对钢坯和建筑材料还分别征收25%和15%的出口关税。与其他行业不同，未来出口退税可供调整的空间很大。

未来钢材出口形势仍然十分恶劣。3月份钢材出口小幅增长，略超市场预期，虽然我们不能从此认定钢材出口的拐点到来，但是我们至少可以认为出口形势环比可能不再继续恶化，如果未来全球经济好转或者出口退税调整有效发挥作用，未来出口可能逐步转好。

最后，成本支撑。如果按照铁矿石700元/吨（现货含税）、焦煤1050元/吨（出厂含税）价格推算，生铁成本在2000元/吨左右（不含税），加上炼钢、轧制以及其他费用，线材、螺纹的成本应该在2600—2800元/吨，而目前线材、螺纹的含税价格在3100—3200元/吨，不含税2650—2735元/吨，3月份钢铁企业重现亏损。部分钢厂近期已经放缓生产节奏，开始减产。如果未来钢价持续目前低位，或者继续下探，必将导致钢厂进一步减产或者停产。

需求逐渐回暖

虽然未来钢材需求仍处低迷状态，但是我们认为将逐步转暖，需求将从底部逐步恢复，主要是由于：二季度需求的季节性增长；下游行业增长好于预期；4万亿投资逐步落实开工，真正带动钢材消费。

由于北方冬季天气寒冷不利于施工，冬季是钢材传统的消费淡季。随着气温的逐步转暖，钢材的需求将出现季节性增长，尤其是对于建筑钢材。根据我们对铁路、公路、电网和管道建设投资测算，2.3万亿的基础设施投资需要消耗钢材约1亿吨左右。也就是说，未来两年内，仅此十项措施就将每年带动4000—5000万吨钢材的消费。由于4万亿投资的具体项目落实、拨款、规划设计需要一段时间来完成，因此目前4万亿投资对钢材消费的拉动还仅停留在预期上。我们预计下半年开始，4万亿投资对钢材消费的拉动将逐步体现出来，有利于帮助钢铁行业尽快走出低谷。