旅游行业动态估值尚在历史低位 5股可投

行业现状：国内游－从数据连续的区域旅游来看，总量恢复的态势仍在延续；入境游－数据有所反复，单月波动较大；但4月降幅显著收窄，未来在流感阴影笼罩下不确定大。酒店住宿业扣物价因素后增速降至0 附近，主要城市入住率也未见反转。

热点回顾：局部地区形成热点，照亮小黄金周。“五一”期间东部地区、“端午”期间的西部尤其是四川省，均形成局部热点，人数增速高。热点的形成均有赖于当地短途游的支撑。分子行业回顾：酒店行业的资产重组进程显著加快，成为近期亮点；景区09年相关提价预期已逐步落实，利好兑现。

通过“现价/当年EPS”这一动态估值指标来观察，09年餐饮旅游行业的动态估值仍在10年均值以下，处于历史偏低区域。子行业估值由低到高排序为－综合类<景区类<酒店类。其中，综合类重点公司、全部公司09年动态PE分别为24、33倍，重点股的动态估值在历史最低区间内；景区子行业重点公司、全部公司09年动态PE分别为37倍、39倍，绝对值看似较高，但仍在历史动态估值的较低区域；酒店子行业重点公司、全部公司09年动态PE分别为27倍、33倍，在历史动态估值的中值区域。若考虑到锦江股份、华天酒店等代表公司09年业绩中有部分非经常性业务的利润贡献较高，若扣除这部分影响，则09年动态估值已在历史较高区域。

投资策略：我们认为两点因素将促成旅游股下半年的投资机会：首先，重点公司中报普遍实现同比较快恢复增长，在业绩方面提供保证；其次，目前行业09年估值、相对大盘的估值溢价率均在历史的较低区间内，估值方面还没有压力。子行业上，我们倾向于选择估值较低的综合、景区两类。

我们选择估值安全性较高、中报业绩恢复有明确保障的个股，构建近期投资组合。重点推荐：中青旅、黄山旅游、桂林旅游、峨眉山A、金陵饭店。（兴业证券）

综合类

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