零售股：行业回暖下的估值洼地

2009年06月21日 17:30证券市场红周刊【大中小】【打印】 0位网友发表评论

-《红周刊》记者杨光

“消费者信心指数近一年来首次上涨，实际消费增速已接近去年的最高点。”国家统计局6月12日公布的数据为前期处于景气“谷底”的零售业打了一剂“强心针”。

今年1~5月，我国累计实现社会消费品零售总额48770亿元，同比增长15%，其中5月份同比增长15.2%。扣除价格因素后，5月份实际增速为17.4%，较4月份提高0.4%，接近2008年11月份的高点。

从更能直接反映指标变化情况的环比数据看，5月份社会消费品零售额实际环比增速为1.7%，连续3个月处于高位。同时，4月份消费者信心指数为86.5，较3月份的85.9出现回升，是近一年来的首次上涨。

行业景气度初步回暖

“经历前期消费者信心低迷和购买行为急刹车后，消费意愿逐步释放，目前消费复苏拐点显现。”凯基证券分析师王志霖表示，轿车、房地产市场的旺销也从侧面证明了中国消费者信心已大幅恢复。在购买能力旺盛的背景下，一季度即为零售行业的底部，消费者信心的恢复将确保零售行业回暖趋势延续，景气度全年形成前低后高的走势。

中金公司研究员郭海燕判断，二季度零售板块业绩整体增速有望从一季度的4%上升到10%~15%，明显高于市场平均水平。由于去年零售公司盈利基数前高后低，下半年业绩增速有望进一步加快，零售板块将升至一线品种。她的推荐顺序为大商股份、广州友谊、合肥百货、百联股份。根据NAV法(净资产价值法)她测算大商股份的市值达到172亿元，按照本周五32.45元的收盘价计算，高出市值70%；百联股份乐观估计市值可达到198亿元，按照本周五的收盘价计算，公司价值被低估30%。

长城证券分析师姚雯琦认为，从上世纪90年代以来，百货企业的行业整合持续演进，有国资背景的上市公司成为当地国有商业资源整合平台，市场也给予其更高的溢价。沿着这条投资思路，她建议长期关注估值合理，安全边界高，资产注入预期明确的公司(见附表)。

零售股：行业回暖下的估值洼地

估值洼地引发资金追捧

研究员普遍认为，零售板块历史上相对于大盘的市盈率有20%~30%的溢价。而年初至今沪深300指数上涨51.82%，同期零售指数上涨45.59%，小于沪深300指数6.23%。

截至本周五，申万商业零售行业的静态市盈率为37.37倍。从统计数据看，1995~2008年的14年中如果剔除2007年牛市估值偏高因素，零售行业平均静态PE在40倍，说明目前行业整体估值处于相当合理的水平。上证指数如果剔除银行和石化的静态PE也在30倍之上，零售行业溢价水平已经处于2005年以来较低水平，得到了资金的追捧。

“零售板块后市有比较明显的投资机会，很多公司的商铺、土地的重估价值较高，同时现金流充沛、PE、PB较低，股价的安全边际明显。另一方面，下半年国家可能出台刺激消费的政策，也是股价上涨的催化剂。”广州证券分析师张广文在接受《红周刊》采访时说。当记者询问他看好哪些零售股，他推荐区域商业龙头广百股份、重庆百货，另外，具有资产整合题材的鄂武商、武汉中商等他认为也值得投资者关注。