矿价翻番难挡钢企盈利回升 中金公司推荐7只股

2010年03月30日 07:31东方早报 】 【打印共有评论0


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据日本媒体的最新报道,日本钢铁企业很可能将和巴西最大铁矿石生产企业淡水河谷就2010年度的铁矿石价格达成协议:预计从4月起的二季度铁矿石价格将上涨100%至每吨110美元左右,协议期从1年缩短为3个月。

我们通过研究历史数据发现,在经济及下游需求回升期,铁矿石成本上升通常能够顺利传导。经测算,若矿石价格上涨100%,钢铁成本约上涨630元/吨,而现货钢价今年春节后的涨幅已达到600元/吨,主要钢厂最近两个月出厂价累计上调幅度也达到400-600元/吨,预计下个月将再次上调。

这也意味着,与普遍预期不同,铁矿石价格、钢价及钢铁企业盈利正相关,矿价上涨通常伴随着钢价上涨和盈利水平回升。我们预计,2010年钢均价将达4500元/吨,较2009年上涨25%,二季度在矿石价格的大幅上涨和旺盛需求的双重影响下,钢厂盈利将环比上升,今年全年,钢厂盈利也将上升。

当然,下游对钢价涨幅的承受能力也不是无限制的。当矿价和钢价的涨幅积累到一定程度(编注:2008年年中的高点为5900元/吨)后,下游需求会受到成本的抑制,成本向下游转嫁的能力会减弱,钢铁企业利润率将下降。

但我们担心的是,年度协议转变为季度定价可能削弱大型钢厂的相对成本优势。在经济上升期,年度协议价通常对现货价有较大折扣,而季度协议价与现货价格的折扣则可能缩小。我们的模拟计算(假设70%的上升成本能够向下游转移)显示,如果将长协矿改为现货价供应后,钢铁行业税前利润率将平均下降0.5个百分点。

(编注:另据国信证券的测算,若海运价格高于34美元/吨,100%采用进口铁矿石的钢铁企业与100%采用990元/吨的现货铁矿石的企业相比,其优势将完全消失。这也意味着,大型钢企的盈利波动也将随矿价波动而加大。)

此外,钢价如果自高位上涨则可能侵蚀机械行业的利润率。从钢价在上一个周期中的特点来看,钢价若超过5000元/吨,将对机械行业利润率产生较大负面影响,股价也将受到负面打击。

【投资建议】

由于前期市场对铁矿石涨幅已有较高预期,预计矿石谈判结果的明朗对钢铁股价进一步的负面影响将减弱,未来钢材价格走势、二季度盈利预期,以及下半年宏观走向将成为主导钢铁股走势的主要因素。

我们维持推荐:(1)集团公司供矿成本优惠,如鞍钢、太钢;(2)生产高附加值钢材,原材料成本占比较低,成本向下游转化相对轻松,如宝钢、鞍钢;(3)拥有矿山,如凌钢、酒钢、西宁特钢,考虑到前期大幅跑赢指数,利好兑现后股价短期内可能会有波动。中金公司

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作者:    编辑: hezl
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