广发证券：医药板块选好个股仍有较好回报(荐股)

2012年02月23日 11:53
来源：中国证券网

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事件：

国务院总理温家宝22 日主持召开国务院常务会议，研究部署“十二五”期间深化医药卫生体制改革工作。会议的主要议题包括：①对2009 年以来医药卫生体制五项重点改革取得的进展做了总结；②当前医改仍面临体制性矛盾和问题，“十二五”期间的医改要在健全医保体系、巩固基药制度及基层医疗机构运行机制及积极推进公立医院改革等三个方面实现重点突破；③其他配套改革包括继续推进基本公共卫生服务均等化、加快人才培养和信息化建设、推进药品生产流通领域改革及积极发展医疗服务业等。

点评：

医保筹资水平及报销比例提升保障行业增长速度。目前城镇职工、城镇居民及新农合三项基本医保覆盖约95%的城乡人口，从覆盖率角度看已达到较高水平，未来医保带来的增量将主要体现在：①2015 年城镇居民医保及新农合的政府人均补助标准提升至360 元，按目前各省200-250 元的补助标准，其年均复合增速为10-15%；②医保住院费用平均报销水平从目前的70%左右提升至2015 年的75%；③其他方面：门诊统筹及商业保险覆盖率提升等。我们认为未来医保筹资水平及报销比例的提升对行业增速将起到正面作用。此外，人均基本公共卫生服务经费标准从目前的25 元提升至2015 年的40 元，对疫苗行业将是利好。

基本药物制度明确利好独家品种。目前政府办基层医疗卫生机构全部实施基本药物零差率销售，未来可能在其他基层医疗机构推广；考虑到基本药物的招标采购模式，我们认为明确利好的是进入基本药物目录的独家品种，其他品种是否受益需要观察企业的经营管理能力、很难一概而论。围绕基本药物制度，我们预计今年可能在基本药物目录的扩展及统一定价试点等方面有一系列的政策出台。

县级医院为突破口，公立医院改革开始迈出实质性步伐。未来五年医改会逐步触及公立医院改革这一体制性的难题，县级医院可能是改革的突破口。浙江、广东等省已开始推出试点地区及方案，我们认为这会是一个各地试点、逐步推进的过程，医疗服务价格的提升及药事服务费等可能是各地会优先考虑作为药品差价补偿的因素；在此背景之下，医药企业的营销模式可能会逐步有所转变，但这必然是一个漫长的过程。我们认为医疗服务行业仍然可能存在主题投资机会，处方药企业的品种资源优势会更加凸显。

投资建议：现有估值有支撑，选好个股仍有较好回报。

中长期看A 股的医药公司在现有股价上有较好的安全边际，短期看政策扰动会持续频繁、但选好个股仍会有较好回报。我们看好中国医药市场的长期需求增长，建议重点关注---可能在类消费市场成功的公司：东阿阿胶、云南白药、江中药业、仁和药业、汤臣倍健；可能产生中国重磅炸弹的公司：恒瑞医药、华东医药、人福医药、天士力及康缘药业；在国际化趋势中可能成功的海正药业、以及可能成为细分行业整合者的康美药业。（广发证券研究中心）