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基础化工行业景气度仍待复苏 子行业分化不一

2012年07月02日 08:15
来源:世纪证券

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基础化工行业 景气度仍待复苏

1)行业盈利能力减弱,景气度处于低谷。2012 年1 季度整体毛利率为14.21%,同比下降3 个百分点;2)终端需求依然疲弱,去库存压力增加;3)固定资产投资增速提升,大部分产品开工率有恢复提升的空间;4)原油、橡胶等原料价格下行,成本压力减弱;5)化工产品价格跌多涨少,整体低迷。

投资策略与评级

基础化工板块估值优势仍不明显,维持基础化工板块“中性”评级。我们认为,化工板块在整体产能过剩及需求疲软下无明显的趋势机会,其中需求刚性的下游行业或能受益于原材料价格下降,看好供需向好的部分子行业:磷矿石、民爆、医药/农药中间体,建议关注业绩有保障的个股。

(一)磷矿石:将呈长期上涨趋势,关注业绩弹性

中国磷矿石产量全球第一,2011 年占比为37.79%,远超5.20%的储量占比,估算仅够开采45 年,资源实质稀缺,但目前国内磷矿石价格仅为国际价格的50%,预计随着各磷矿资源国出口限制,需求持续增长,生产成本上升,国内磷矿石资源价格将重估,呈长期上涨趋势。看好长期受益于磷矿石价格上行和资源整合的公司:兴发集团。

(二)民爆:受益于整合趋势、原料价格下行

根据《民用爆炸物品行业“十二五”发展规划》,行业将受益于整合趋势;工业炸药主要成本为硝酸铵,占比约为43%,硝酸铵于2011 年10 月创出新高后,一路下行,目前价格同比下跌15%。预计未来中西部地区的民爆企业受益明显,看好具有相对整合优势的相关上市公司:久联发展、雅化集团。

(三)中间体:发展前景良好,关注竞争优势

预计国内精细化工行业将保持15%以上的年均复合增长率。我们认为,刚性需求领域的精细化工产业未来仍将将保持较好的增长态势,如医药、农药中间体产业。看好具有技术和产业链优势,同时与国际跨国公司建立定制、战略合作伙伴关系,产品市场发展空间良好的上市公司,联化科技、雅本化学、永太科技。

风险提示

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(本文来源:世纪证券)

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