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水泥行业底部已经基本形成 上行将为大概率事件

2012年07月02日 08:01
来源:第一创业

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预计水泥价格底部基本上已经形成

据我们统计,2011 年上半年我国水泥行业上市公司的平均净利率为15.42%,12 年年初全国高标号水泥均价同比下跌10.88%,截止目前全国高标号水泥平均价格同比下跌17.61%。若假设在成本不变的情况下,我们简单测算上半年整个水泥上市板块的净利率预计只有2%不到。按照目前的情况,行业基本上已经到了亏损边缘,在这样的情况下,未来水泥价格大幅下滑的空间基本上已经锁定,水泥价格底部基本上已经形成。

需求端各项指标逐步趋好是大概率

按照我们的分析,货币供应量、固定资产投资、房地产开发投资、基本建设投资等行业需求端的增速指标,目前已经基本上形成了底部区域,未来继续大幅变坏的可能性不是很大。随着下半年基数效应的作用变小(2011 年上半年上游各项指标位于高点,下半年各项指标开始下滑,为此,下半年的基数效应将变小),在需求逐步趋好的情况下,需求端指标的同比增速将逐渐变好。

行业供需情况有望好转 价格有望探底回升

随着经济下行的压力加大,作为GDP 主要组成部分的固定资产投资,预计将会又一次成为国家稳定经济增长的手段。尽管,我们认为不会出现08 年的4万亿投资情况,但是,为了确保经济平稳增长,货币政策趋松、基建投资力度加大、房地产投资回暖将会是大概率事件。这些,我们可以从国家近期降准、降息,加大基建项目审批力度等方面体会到。随着货币政策环境的宽松,基建投资力度加大,房地产投资的探底回升,水泥行业需求将会好转。而供给方面,随着水泥行业固定资产投资增速的下滑,据我们统计,12、13 年我国全年水泥行业新增产能预计有2.5 亿吨左右。而按照年初国家对今年水泥行业淘汰落后产能的规划来看,预计12 年全年将淘汰水泥产能2.19 亿吨左右,为此,随着落后产能淘汰,行业新增产能的压力降大幅减小。而落后产能淘汰一般主要集中在下半年,为此,预计四季度之后行业的供给压力降大大减小。与此同时,全国各地的协同合作意识已经大大增强(这可以从今年各地频繁协同停窑的情况看出),行业主动控制产量的能力将逐步体现。在需求好转、供给压力降低的情况下,行业整体的供需情况将会好转。且在协同机制等因素的调节下,行业水泥价格见底回升将成为可能。

继续维持水泥行业“推荐”评级

我们认为目前行业的底部已经形成,未来行业继续变坏的可能性降低,而随着供需情况的好转,未来行业走好的可能性加大,为此我们认为水泥行业目前已进入建仓阶段。且随着需求端各项指标的好转,水泥板块上涨将得以催化。目前,我国水泥行业上市板块的平均市盈率与市净率分别为9.87 与1.69倍,均已达到历史估值低点。综合分析,我们认为水泥行业目前已经进入估值底部,在市场对中报业绩已经充分预期的情况下,中报对水泥行业估值的冲击将会很弱,估值未来大幅下探的可能性也不大。在此情况下,我们给予行业“推荐”评级。从区域上,我们仍然认为下半年西北、东北、华北、海西等地区水泥行业的上行的概率会更大。这主要是因为,这些地区的基础设施建设比较落后,为此,国家加大基建投资将会主要在这些地区倾斜。而这些地区 ,基建对水泥需求所占全部水泥需求的比例比较大,从而受基建投资增长的拉动效应也比较大。下半年,随着基建投资的增长,这些地区水泥价格有望迎来大幅反弹。从公司层面,我们继续主要推荐塔牌集团、祁连山、宁夏建材、亚泰集团、冀东水泥。财经热点资讯

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(本文来源:第一创业)

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