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中金公司:煤炭板块逢低布局节后反弹(荐股)

2013年02月06日 09:00
来源:中国证券网

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投资提示

经济持续回升以及煤价上涨预期有望支持板块行情在盘整后重拾动力。由于经济持续回升,政策总体偏正面,煤价上涨预期强烈,预计一季报前板块将维持上涨趋势。但焦煤子板块的大幅上涨已反映了较乐观的预期,预计进一步反弹空间相对有限;节后电厂补库存有望推动动力煤价格反弹,动力煤子板块具有一定补涨机会。股票上,A股继续持有兰花和潞安,逢低布局神华和中煤;H股买入伊泰(资产优良、估值低廉),逢低布局神华(估值便宜、增长稳健)、中煤(最受益于合同价上涨,2013年增长预期最高)和首钢(受益于焦煤价格上涨,PB仅0.8倍)。

理由

国内经济持续回升,政策总体偏正面,市场乐观情绪将延续。1月中采PMI为50.4,连续4个月站稳扩张区间;汇丰PMI为52.3,创下两年新高,验证了经济软着陆并逐步回升的趋势。美国QE将继续,日本则推出开放式QE,有利于推升全球大宗商品需求和价格。过去两周A股煤炭指数上涨3.2%,跑输上证综指的4.3%;H股首钢、伊泰煤炭、伊泰B股、神华、中煤、兖煤、恒鼎分别+1.2%、+0.2%、-0.6%、-2.0%、-2.2%、-3.8%、-12.9%,同期恒生国指上涨0.3%。

往前看,经济持续回升以及煤价上涨预期有望支持板块在盘整后延续反弹。

电力需求逐步回升、电厂库存持续下降,春节后动力煤价格有望反弹。经济好转推动动力煤需求持续回升,1月重点电厂日均耗煤量同比增长15.9%(部分由于春节错位的因素),结束了连续9个月的负增长。电厂库存小幅回升至19天,仍高于15天的合理水平,预计短期价格继续低位震荡。考虑到春节期间煤矿放假、春节后工程开工以及4月份大秦铁路检修等,预计春节后电厂将开始补库存,届时煤价有望出现阶段性回升。此外,国际煤价已连续两个月高于国内,进口减少也有助于推动国内动力煤价格反弹。

安全监管和澳洲洪水有望推动焦煤价格继续小幅上涨。钢厂对未来需求好转的预期较高,开工率维持较高水平。而受山西、贵州等焦煤主产地安全监管以及春节煤矿放假影响,国内焦煤供应略微偏紧。近期山西、山东等地焦煤价格再次出现上调,预计未来仍将小幅上涨。由于澳洲洪水导致昆士兰地区焦煤运输受阻,多个公司已宣布受到不可抗力影响,短期国际焦煤价格有望显着反弹,将对国内焦煤价格提供一定支撑。

估值与建议

A股继续持有估值安全边际较高的兰花和潞安,逢低布局估值便宜的神华和中煤;H股买入估值便宜的伊泰,逢低布局神华、中煤和首钢。兰花科创估较便宜,受益于尿素涨价,随着春耕备肥旺季到来,无烟煤价格有望上涨,2013年PE为16.9x。潞安环能估值安全边际相对较高,小矿投产和喷吹煤价格上涨将推动盈利环比显着改善。中国神华估值便宜,增长稳健,2013年A/H股PE为11.7x/12.0x。伊泰煤炭资源禀赋优良,铁路和煤制油业务优势明显,盈利稳定性高,2013年H/B股PE为9.0x/9.4x,PB为1.8x。首钢资源受益于焦煤价格持续回升,2013年PE为15.6x,PB为0.8x。中煤能源对合同煤涨价较为敏感,2013产量增长预期最高,2013年A/H股PE为16.9x/13.2x,P/B为1.0x。

风险

经济复苏或政策放松力度低于预期,煤价大幅下跌。(中金公司研究部)

[责任编辑:robot] 标签:焦煤 神华 估值 价格 
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