造纸:铜版纸双反中短期影响小 中性评级

2009年11月14日 11:08上海证券报 】 【打印共有评论0


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经营数据受益于行业景气提升:2009年1-9月我国造纸工业主要产品产量为6738万吨,同比增长8.76%,当月产量同比增长18.74%,单月同比增长幅度略有缩小。机制纸及纸板2009年1-9月累计进口为224.9万吨,出口为242.3万吨,同比分别为-10.0%、-6.5%。下跌幅度有所减少,进出口均有所改善。

美国对铜版纸的“双反”对国内铜版纸企业中短期景气影响不大:2009年上半年我国铜版纸出口量为63.4万吨,其中向美国出口量为9.6万吨,占比为15.14%。主要出口公司为金东纸业(非上市公司),而上市公司中主要为晨鸣纸业太阳纸业,其出口量较少,受此次“双反”不大。但长期来看,因为出口转内销,国内铜版纸企业销售压力将加大。

铜版纸受产能影响,长期毛利率继续上升受压抑:根据统计,铜版纸现有产能约为560万吨,2009-2010年新建产能为225万吨,将对铜版纸毛利率的进一步提升增加压力。未来主要产能扩张来自于APP、王子制纸、晨鸣纸业和华泰股份:(1)2009年夏季APP海南金海浆160万吨项目一期60-80万吨投产;2010年3月二期80万吨计划投产;(2)王子制纸在南通铜版纸项目一期40万吨,计划2010年建成,二期40万吨计划2015 年建成;(3)华泰股份林纸一体化项目“60万亩速生林、30万吨浆、45万吨高档铜版纸”建成后,铜版纸年产能最高可达80万吨,预计2010年上半年建成投产。

维持行业“中性”评级,公司选择以长期成长性好的为主:公司选择依次为:太阳纸业—长期竞争力最强、晨鸣纸业—低PB且有业绩、金东纸业—拟上市龙头、博汇纸业/美利纸业安妮股份、华泰股份、合兴包装岳阳纸业。(招商证券)

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作者:    编辑: hezl
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