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2009年06月05日 10:56凤凰网财经【大 中 小】 【打印】 已有评论0条

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葛军/长江证券

1、行业近期涨幅明显，但从年初至今依然跑输大盘

在低迷了很长一段时间后，钢铁行业近期终于开始表现。6月份以来行业指数跑赢大盘5个点左右，不过从年初至目前依然跑输大盘。

2、伴随着产量提升的钢价反弹是主要原因之一

历年在二季度旺季出现反弹的钢价在今年也没有出现例外，这说明季节性因素对行业需求的影响依然显著。当然，由于整体需求的疲弱，钢价延至4月底才有所表现，较正常年份偏晚。而粗钢产量自去年年底已经持续反弹。截止至2009年4月，累计粗钢产量已经于去年同期基本持平。

虽然产量反弹较快，但社会库存一直在艰难下降之中。这说明，也许需求还算不上强劲，但总是超出我们之前预期的。

3、高速增长的固定资产投资是保障行业开工率的主要因素

产量超预期增长的动力来自于固定资产投资的加速。步入2009年，固定资产投资增速突然加快，说明政府支出的实力依然强大。而且，固定资产投资加快的同时伴随着PPI的持续下滑。我们采用固定资产投资价格指数对固定资产投资增速进行初步调整，发现实际固定资产投资增速在35%左右。

我们在2009年年度投资策略中对今年我国钢铁需求预测做了一定的尝试。理论上分析，在固定资产投资保持15%以上、城镇化率保持1个百分点增长的情况下，我们认为我国的粗钢表观消费量出现负增长的可能性不大。目前的实际情况是，由于固定资产投资的高速增长，前4个月我国的粗钢表观消费量反而保持了6-7%的正增长。

4、房地产行业的可能复苏是近期板块表现抢眼的主要原因

在一个高速增长的固定资产投资背景下，房地产行业的可能复苏让市场对钢铁行业未来的需求持有相对乐观的态度。从房地产的指标上来看，商品房销售面积同比增速在4月份出现加速，新开工面积虽然并未出现正增长，但改善趋势也较为明显。我们通过历史数据观察，发现销售面积与新开工面积存在因果关系，在销售面积出现增长6个月左右，新开工面积也将会得到改善。

5、相对估值偏低使得行业继续表现的概率较大，短期依然关注弹性较大品种，资源仍将受益行业绝对的PB水平并不太高，而相对PB水平也维持在一个较低的位置上。考虑到年初至今行业依然跑输大盘，我们认为短期继续表现的概率较大。品种方面，在一个预期复苏的背景下，业绩弹性较大的钢铁公司依然是本轮反弹的关注焦点，如鞍钢股份、八一钢铁、莱钢股份等，而拥有资源的品种也将是未来值得关注的投资标的，如酒钢宏兴、凌钢股份。

公司公告：

[2009-06-04]长江证券：2008年度分红派息实施公告

公司新闻：

[2009-06-05]长江证券将实施证券经纪人制度

[2009-06-04]长江证券：配股方案有吸引力 上调至增持

[2009-06-04]长江证券获准实施经纪人制度

[2009-06-04]长江证券股份有限公司2008年度分红派息实施公告

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