独立行情事出有因 短期补跌概率很小

□本报记者 龙跃

A股近期的独立行情说明，至少在现阶段，其与外部市场的处境不尽相同。虽然从长期看，A股终究难以独善其身，但在美股中期调整条件尚未完全具备的时候，由外部波动引发的过度恐慌则显得有些因噎废食。

本周的市场可以用“东边日出西边雨”来形容。一方面，以美国股市为代表的欧美市场一度出现大幅调整，道琼斯指数大部分时间在万点下方运行；另一方面，A股市场却表现得风风火火，特别是周一完全摆脱了美股下跌的影响，强势上攻，走出独立行情。对此，部分投资者也心存疑问：A股摆脱外围股市走强，会不会是极短暂的现象？补跌的局面会不会很快形成？

如果从内外两个市场目前所处的环境来看，A股表现强势不仅事出有因，而且短期跟随外部市场补跌的可能性也比较小。以美国股市为例，美股最近一段时间走软的原因有二：一是市场对宽松政策退出心存忧虑；二是美国经济虽然已经企稳，但复苏的脚步仍不坚实，喜忧参半的经济数据令投资者情绪波动较大。

但A股市场目前并不存在上述不利环境。从宽松政策退出的角度看，沪综指自3478点的中级调整，实际上正是对紧缩预期的一种反应，而且从跌幅看反映得应该比较充分，这就使得A股市场至少在短期具备更强的抗“退出”能力；而从宏观经济看，9月份的国内宏观数据好得惊人，而最新的PMI指数又提振了投资者对10月经济数据的乐观预期。因此，至少从现阶段看，A股市场确实具备发动独立行情的底气。可以说，除非美股真的出现中期调整，否则A股市场短期补跌的概率很小。

那么，美股会不会在短期出现中期调整呢？目前看，条件似乎还不能说充足。一是因为刚刚公布的三季度GDP显示，美国经济的复苏脚步虽然蹒跚，但短期出现二次探底的可能似乎不大；二是即便美国政策退出预期强化，美股也未必会出现中级调整。有关历史统计显示，在政策退出预期强化至加息周期初期，只要经济表现出稳步复苏态势，道指很少出现大幅下跌，甚至有可能保持“慢牛”格局。更何况，就在本周后期，美联储议息会议也并未传递出超越预期的紧缩信号。

此外，从最近一年的走势看，由于中国经济的复苏步伐领先，相对于跟随者的角色，A股市场更像是全球市场的风向标。如果这一风向标作用仍然存在，以目前A股的走势看，美股短期出现中级调整的概率似乎也不大。周四，道琼斯指数再度跃上万点大关。

当然，看好A股11月向上的趋势，并不意味着目前的市场会出现一轮快速上涨。从驱动力看，业绩正在成为继流动性以后更为重要的上涨驱动因素。而从过去的经验看，业绩驱动的行情有一个显著特征——震荡上行。考虑到沪综指本周连涨五天，短期技术性调整的压力有所显现，因此不能排除市场在下周出现调整的可能。只不过，这种调整的时间可能会比较短暂，幅度也不会太大。因为从估值角度看，全部A股截至周五的市盈率(以三季度业绩的年化数值为基础)为23倍，尚处于合理区间，而金融、石化等权重股又未明显启动，这就使得短期市场仍然具备一定价值支撑。

由此看，A股短期保持强势格局应是大概率事件。在这种判断下，在关注结构性风险的同时，更要关注震荡中的结构性机会。

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