锦江股份：酒店主业压力较大

2009年04月14日 10:14证券时报【大中小】【打印】已有评论0条

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投资要点

●2008年公司主营收入下降5%，净利润增长4%，每股收益0.45 元，拟10 派3.5 元。酒店业务明显下滑，肯德基保持平稳，其他餐饮业务未见明显起色。

●酒店业继续下滑，2009年主业压力仍然较大，但非经常性损益保证2009年业绩稳定增长。

●维持2009-2011年每股收益0.52、0.56、0.61元的预测。公司业绩稳定增长，且具有主题投资机会，维持“审慎推荐-A”投资评级。

经营总体基本平稳

2008年锦江股份(600754)实现营业收入7.94亿元，下降4.9%；实现营业利润3.03亿元，下降5.7%，其中投资收益1.79亿元，下降3.5%；实现归属于母公司所有者的净利润2.73亿元，增长3.6%，每股收益0.45元。董事会拟向全体股东每10股派3.5元现金。

2008年公司酒店营运业务收入下降6.2%。2008年在沪四家高星级酒店出租率67%，下降10.5个百分点；平均房价1026元，下降0.9%；REVPAR(Revenue Per Available Room，每间可借出客房产生的平均实际营业收)下降14.3%，其中下半年，出租率61.2%，下降17.3 个百分点，平均房价1003元，下降1.5%，REVPAR降23.2%。2008年在沪五家低星级酒店出租率62.3%，下降8.1个百分点；平均房价312元，上涨0.5%；REVPAR下降11.1%。下半年，出租率63.6%，下降10.6 个百分点，平均房价312 元，与2007年同期持平，REVPAR下降14.3%。

虽然按权益核算的投资收益下降12%，但由于长江证券分红5032万元，以及出售股票获得投资收益1700万元，公司投资收益仍达1.79亿元，仅比2007年下降3.5%。由于实际税率由2007年的32.4%下降至2008年的2%；净利润仍增长4%。此外，公司将无法支付的应付款项1234万元确认为营业外收入。

酒店主业压力较大

受多重因素影响，酒店出租率和房价均出现较大压力，酒店盈利水平明显下滑。其中，锦江汤臣、扬子江万丽净利润分别下降49%、17%，武汉锦江亏损加大至6600万元；海仑、建国由于2007年受装修改造影响，2008年基本保持2007年水平。中亚饭店由于修缮停业，收入下降41%；其余5家低星级酒店收入下降12%。锦江之星仍保持发展势头。截至2008年底，营运和筹建中的锦江之星共360家，客房超过4.8万间。2008年收入9.16亿(含锦江国际旅馆投资)，增长75%，净利润8200万元，增长128%。

酒店管理业务稳步拓展。2008年末签约管理的星级酒店100家，增加5家；客房数超过2.9万间，增加超过1000间。其中集团外第三方委托管理的酒店70家，增加3家。JREZ建设稳步推进。2008年，JREZ实现预订超过10 万房夜，增长52%。此外，上海、杭州、苏州、无锡四家肯德基收入增长均超过15%，盈利水平基本稳定。锦江同乐、新亚富丽华、上海吉野家虽然收入大幅增长，但盈利并没有显著的提升，肯德基外餐饮业务总体没有明显起色。

投资收益平滑业绩

公司预计2009年实现营业收入8亿元。金融危机对上海酒店业的影响仍在继续，2009年上海酒店业压力仍然很大。此外，公司拟出售上海肯德基7%的股权，上海肯德基占2008年净利润27%，权益比例下降将影响公司经常性投资收益水平。不过，非经常性损益有望缓解主业的暂时困难。股权转让收益方面，公司出售上海肯德基7%股权，若按评估价出售，可带来投资收益4000万，增厚每股收益0.07元；拟以1.2 亿价格挂牌出售所持有的中亚饭店45%股权，若售出，将产生投资收益8600万元，增厚每股收益0.14元；出售新亚大家乐25%股权及6家门店资产亦可带来投资收益，但不超过500 万元。此外，公司可供出售金融资产目前浮盈约13.8亿，扣除尚无法流通的长江证券股权，浮盈仍有3000万元。公司可通过兑现浮盈来平滑业绩。

盈利预测与评级

2010年随着世博会的开幕，公司主业有望复苏，暂维持2009-2011年每股收益0.52、0.56、0.61元的预测。虽然公司2009年主业压力较大，但非经常性收益可以弥补主业盈利水平的下滑，同时考虑公司受益于世博、迪斯尼双重概念，是主题投资的良好品种，维持审慎推荐-A 的投资评级。