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2009年06月03日 15:10凤凰网财经【大 中 小】 【打印】 已有评论0条

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事项：

公司董事会审议通过：现金收购“咸宁甘源水务有限公司”85%股权和大股东桑德集团对“襄樊汉水清漪水务有限公司”80%股权(20%为公司持有)。

评论：

收购事项概述

收购标的近期总产能13万立方米/日，收购涉及总金额5524.45万元。收购特点如下：(1)均以自筹资金解决。其中公司支付1204.45万元收购上海京科投资管理有限公司所持有的咸宁水务85%股权；另一收购属关联交易，公司及子公司夏家湾水务分别支付4158万元和162万元收购77%和3%股权。(2)收购标的都处于湖北省内。

业绩增厚不大，但战略意义明显

收购对业绩增厚并不明显。两厂都处于试运营阶段，暂对公司净利润不构成影响；乐观假设年内正式投产且收入按整年计算，投产后污水处理费0.6元/吨，净利率为25%(公司运行较成熟的夏家湾项目以及刚投产的南昌、包头项目08年的净利润水平分别为46%、23%和22%)。在此基础上大致测算影响如下：(1)09年底污水处理产能增至100万立方米/日，增长约15%；(2)收入增加1880万元，污水业务收入占比从18.4%提升至20.5%；(3)09年EPS增厚约0.016元，提升幅度4%左右。

收购将产生积极影响。符合公司当前重点开拓整合湖北水务资产的战略，公司在湖北地区已有5个在建污水项目(21.5万立方米/日)。从战略上看收购影响：(1)进一步整合集团湖北水务资产，避免潜在的同业竞争；(2)为高增长的固废业务提供稳定的现金流，形成良好的业务搭配；(3)加大集团湖北省外水务资产整合的想象空间。

中长期看不排除进一步收购的可能

此次收购公司共支付现金5362.45万元，尽管09年一季报合并报表账面现金为4.17亿元，但考虑到09年湖北地区5个污水厂以及咸宁设备生产基地的投资，资本支出高达8.3亿，我们认为短期内再次收购的可能性不大。

但中长期看，若公司改变当前战略开拓湖北省外水务市场，那么集团的水务资产也有望实现进一步整合。首先将是湖北的济楚水务，其次是内蒙、北京、西安等地的污水厂，合计产能达31万立方米/日，将在目前基础上增加31%。

盈利预测

由于此次收购对业绩的具体影响仍未确定且影响不大，维持公司09-11 年0.38、0.57 和0.77 元的EPS 预测水平，对应动态PE 为32.8、21.6 和16.1 倍。

(国信证券分析师：徐颖真、谢达成)

公司公告：

[2009-06-03]合加资源：独立董事关于公司拟为控股子公司向银行申请借款提供担保的独立意见

[2009-06-03]合加资源：关于为控股子公司提供担保的公告

[2009-06-03]合加资源：独立董事对公司股权收购暨关联交易的独立意见

[2009-06-03]合加资源：第六届四次董事会决议公告

[2009-06-03]合加资源：关于收购咸宁甘源水务有限公司85%股权的公告

[2009-06-03]合加资源：收购襄樊汉水清漪水务有限公司80%的股权暨关联交易公告

[2009-06-03]合加资源：第六届四次监事会决议公告

[2009-06-01]合加资源：相关对外担保进展及担保解除的公告

[2009-05-26]合加资源：2009年度第三次临时股东大会法律意见书

[2009-05-26]合加资源：2009年第三次临时股东大会决议公告

公司新闻：

[2009-06-03]合加资源拟收购两项水务资产

[2009-06-03]合加资源发展股份有限公司公告（系列）

[2009-06-02]合加资源：筹码集中度高 短线可逢低关注

[2009-06-01]合加资源发展股份有限公司相关对外担保进展及担保解除的公告

[2009-05-26]合加资源发展股份有限公司二ＯＯ九年第三次临时股东大会决议公告

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