申银万国：1季度仍是化工品09年业绩低点

2009年04月10日 10:43中国证券网【大中小】【打印】已有评论0条

中国证券网消息

申银万国10日发布基础化工行业09年1季度业绩前瞻报告表示，1季度仍是化工品09年业绩低点。

申万跟踪的 28 家化工公司预测1Q09 加权平均EPS 为0.10元，同比下降44%，环比扭亏为盈。下滑原因为08年上半年化工行业处于景气高峰，同期基数较高；另外，尽管化工品价格、毛利率和开工率09 年1季度均有所复苏，但多数化工品价格和毛利复苏程度有限。

从 09 年1 季度看，利润同比增长50%以上的公司为盐湖钾肥（08基数较低），同比增长30%以上的公司为上海家化；同比增长30%以下的公司10%－30%的公司包括浙江龙盛、海利得。

除化肥、农药公司外，预计1Q 是多数化工品公司09 全年盈利低点。多数公司1Q 业绩下滑，部分公司单季度仍亏损。

在前期 2 季度策略中，申万根据下游观察化工子行业景气变化顺序如下分类：

过去完成时：农业上游化工品，化肥、农药等价格上涨过程基本完成；二季度价格平稳，需求继续释放；三季度可能季节性波动下行。全年景气较平稳。

现在进行时：汽车、工程机械、家电带动的改性塑料、轮胎等销售回暖，毛利率同比大幅扩大。基建带动的民爆产品销量也将逐步复苏。

一般将来时：地产开工、出口带动的子行业。地产开工带动的PVC、纯碱、有机硅等可能需到3季度，直接出口的产品包括玻纤、粘胶等，间接出口的包括纺织品上游的染料、MDI、TDI、DMF 等。直接出口的需求弹性大于间接出口。

投资建议：

综合考虑相对估值和盈利变动，申万推荐具备估值优势、盈利趋势正在好转的黔轮胎。盈利趋势好转的风神股份和金发科技亦可关注。基建投资对民爆公司的影响亦可能自2季度开始体现。华鲁恒升DMF、醋酸等业务也正逐步好转。如果预期出口和建筑需求好转，可前瞻的配置估值具备相对安全边际的浙江龙盛、烟台万华、新安股份等公司，因其出口和地产相关产品未来具备盈利趋势好转的可能。如果更乐观的看待2010年经济前景，烯烃－石脑油毛利将逐步扩大，烯烃盈利弹性较大，可关注辽通化工。