紫金矿业股权易手惹争议

2009年07月03日 10:34中国会计报【大中小】【打印】 0位网友发表评论

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从登陆国内资本市场那天起，紫金矿业就备受争议。0．1元的面值发行、独特的经营模式都让紫金矿业成为投资者关注的焦点。自今年4月限售股解禁以来，公司高管一系列的减持行为更是把紫金矿业推向了风口浪尖。

6月16日，紫金矿业发布公告称，6月12日，公司董事长陈景河通过上交所大宗交易系统转让公司流通股2759．4万股，其中2100万股转让给紫金矿业部分董事、监事和高管（共10位），交易价格均为每股9．15元。在此之前，以上10位高管均未持有紫金矿业股份。

是曲线套现还是股权激励，是创新还是违规？紫金矿业高管的减持行为不仅让普通投资者感到扑朔迷离，专业人士对此也莫衷一是。

曲线套现？

“这是公司高管的一种曲线套现行为，与柯希平、陈发树的减持是一脉相承的。”香港辉立资本集团资深研究员范国和告诉《中国会计报》记者。

一方面，随着证券市场的好转，紫金矿业股价已经出现了较大幅度的上涨，9．15元的交易价格对原始股东来说具有较强的吸引力，毕竟其持股成本还不足0．1元。

另一方面，目前国内证券市场估值相对合理，紫金矿业股价上升空间并不是太大。而随着创业板的渐行渐近，ＰＥ、ＶＣ日益活跃，新的投资机会不断涌现。

“陈发树减持后买了青岛啤酒Ｈ股，柯希平参与了京东方的定向增发，谁能保证这不是陈景河发现了第二个金矿，曲线减持筹集资金呢？”范国和说。

资料显示，自2009年4月27日紫金矿业限售股解禁以来，公司股东柯希平合计减持公司股份7476．69万股，套现6．64亿元；陈发树减持1．47亿股，套现约13．01亿元。加上本次陈景河的减持，即使扣除转让给高管的2100万股，在不到2个月的时间里，紫金矿业3位大股东共套现20多亿元。

对于高管接棒紫金矿业股份是变相股权激励的看法，范国和并不认同。他解释说，9．15元的价格并不便宜，对公司高管的激励作用也并不明显。“紫金矿业股价最低曾跌到3块多钱，那时并没有进行股权激励，现在股价涨到了9块多，再谈股权激励很难让人信服”。

股权激励？

但“曲线套现”说很难解释公司高管接盘的行为，毕竟高管持股具有一定的限售期，转让股份也要履行相应的信息披露义务。范国和对此猜测说，这可能是陈景河和公司其他高管私下达成了某些协议，高管接盘紫金矿业股份只是履行这种协议而已。

公司董事长陈景河则有不同的说法。他认为高管接盘紫金矿业股份表明对公司发展具有信心。

“之前主要是我一个人持股，现在想要给公司其他高管股份，共同持股。之前一些投资者跟我们交流，高管不持有股票是否表示对公司没有信心？”陈景河在接受媒体采访时曾表示。

银河证券有色金属研究员周卓玮也认为，公司高管接盘紫金矿业股份可能是一种变相的股权激励，表明公司高管对公司未来发展很有信心。“从长期来看，紫金矿业基本面还不错，未来发展较为乐观。”记者统计了6月份以来券商研究报告发现，分析师们对紫金矿业未来发展普遍较为看好。其中，中信证券李追阳维持公司增持评级，联合证券叶洮认为公司合理估值区间为12．36元—14．41元，安信证券衡昆给予公司买入－Ａ评级，12个月内目标价格为13．42元。周卓玮看法更为乐观，他认为紫金矿业合理估值为14．35元。

如果真如这些分析师们所料，紫金矿业公司高管9．15元的持股成本仍然具有较大的获利空间。那么，公司为什么不直接实施股权激励，而通过大宗交易系统增持呢？周卓玮告诉记者，股权激励有很多程序要走，费时费力，而且实施股权激励计划，需要做相应账务处理，会对公司净利润产生较大负面影响。“而通过大宗交易系统增持公司股份，既不会对二级市场造成冲击，也避免了上述不便之处，直接而有效。”周卓玮同时认为，紫金矿业股东近期一系列减持行为的确有套现的因素，但股东减持的股份占股东持有股份总额的比例并不高，因此这并不能说明股东对公司未来发展缺少信心。“我们不仅要看股东卖了多少，更要看股东还持有多少。”周卓玮说。