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刘纪鹏:发展债市 提振股市

2012年12月10日 10:21
来源:大众证券报

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【名家简介】刘纪鹏,我国著名经济学家,中国政法大学资本研究中心主任、教授、博导,全国人大《证券法》修改小组专家组成员、全国人大《国有资产法》和《期货交易法》起草组成员。近日,中央政治局召开会议强调要保持宏观经济政策连续性稳定性,积极稳妥推进城镇化等目标。受其影响,沪深股市在经历了四个星期阴霾之后成功实现逆转,创近三个月来最大单日涨幅,重新回到2000点。在看到希望的同时,我们也要清醒的认识到,眼前的2000点与中国股市本应达到的正常点位依然相距甚远。股票市场不仅是经济晴雨表,也是现在我国市场信心、市场成熟度的晴雨表,但目前股市的低迷暴露出了我们资本市场发展的诸多问题。我国股市虽具有良好的宏观经济和公司基本面作支撑,但却怎么也起不来,令人痛心至极。股市起不来,直接融资无法保证企业发展能够获得充足的资金,进而也就无法促进实体经济发展,无法实现经济增长方式的转变。如果股市不能革除其制度性弊病,直接融资渠道得不到拓宽,市场机制难以正常运转,那么这一问题最终只会成为国民经济发展过程中的“绊脚石”。因此,当前仍然要坚定不移地大力发展直接融资。一方面,推出积极的股市政策,振兴股市;同时大力发展债券市场,拓宽企业融资渠道。转变融资方式,大力推进直接融资市场发展今年十八大再次强调要转变经济增长方式,而转变经济增长方式的关键是转变融资方式。当前中国资本市场融资结构不合理,间接融资与直接融资发展不平衡,高度依赖于以银行借贷为主的间接融资。这不仅不利于有效降低社会融资成本,也不利于有效分散金融体系的内部风险。去年全国间接融资近8万亿,今年近5万亿,如果再加上影子银行、委托贷款、信托银行、承兑汇票估计能接近10万亿,而同期的债券和股票融资还不到2万亿。世界发达经济体在发展过程中都是以直接融资为主,让市场发挥主要作用。要壮大资本市场,扩大直接融资是必然的发展趋势。优化直接融资结构,提振股市、发展债市在推动直接融资发展的过程中,另一难题是直接融资市场内部结构优化的问题。目前我国直接融资市场主要提供的是传统股票产品,债券市场发展滞后,并且其市场混乱、缺乏统一监管,股票融资和债券融资比例不均衡,而相比之下发达国家债券市场融资规模却远大于股票市场融资额。因此在股市目前发展水平下,要完善多层次资本市场结构,转变融资方式,就应当在股市和债券市场同时进行改革,实现“双管齐下”。首先,当前股市惨淡的根源在于监管政策的制度性缺陷。监管部门一方面盲目照搬照抄西方经验,同时又留恋行政审批大权;发行体制存在高度行政垄断,发审环节过多、程序冗长,“饥饿营销”使得股市的价值发现功能瘫痪,并最终导致市场公平与效率的丧失。若能够成功提振股市,既能拉动消费,又能动员民间投资,是调整产业和经济结构的重要力量。鉴于以上原因,推出股市积极政策势在必行。中国股市不改革没有底,这首先就要求监管机构要勇于进行自我革命,正确定位;同时打破交易所垄断,优化交易所布局,发展“三板”,培育“四板”甚至“五板”,打破直接融资的瓶颈,推动中国资本市场多元化发展的实现。其次,在中国成立专门的债券交易所,整合沪、深证券交易所的债券产品,创新债券交易所组织形式。同时完善债券市场监管,按照统一准入条件、统一信息披露标准、统一资信评级的要求、统一投资者适当性制度和统一投资者保护机制的要求,不断推进债券发行交易法律制度的完善。努力建立和完善符合债权融资规律要求的发行条件、信用评级、审核方式、风险分担、持有人利益保护以及市场互联互通的制度规则,消除监管套利、监管重复和监管真空,为债券市场的改革和发展提供制度保障。最后,通过直接融资市场结构的完善,形成由深沪两家股票交易所与专门成立的中国债券交易所组成的固定收益的证券市场,“有统、有分、有竞争”,充分发挥直接融资的活力,更好地为中国经济的稳定和发展服务。(作者之一孙航系中国政法大学硕士研究生)

[责任编辑:robot] 标签:融资 股市 发展 市场 
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