2010年04月28日 21:5621世纪经济报道【大 中 小】 【打印】 共有评论0条

但这对于海普瑞，将意味着2009年乃至2010年业绩的爆发性增长很难成为常态。

而缺乏营业额由“4.35亿元猛增至22.24亿元”的业绩刺激，海普瑞148元的高价能维持多久，还是个疑问。

产能扩张面临原料瓶颈

海普瑞发行4010万股，每股发行价为148元计算，募集资金约59亿。

按照计划，从事肝素钠原料药研究和生产的海普瑞此次计划募集的48274.5万元用于5万亿单位肝素钠原料药生产建设项目，投资38202.57万元用于该项目的流动资金差额，姑且不论公司超募的50亿元如何去花，先看看公司的扩产计划如何实现。

从公司招股书中发现公司2009年分别生产2.5万亿单位FDA等级肝素钠和3.9万亿单位的产品，这两者均超过了相应2万亿单位和3万亿单位的产能，因此通过募集来扩产产能比较容易理解。

首先来算一笔账，来自国家统计局的数据显示2009年全国生猪出栏6.4亿头，海普瑞招股书中称目前我国目前被用于肝素粗品的生猪数量占生猪出栏量比重约60%——这一比例也得到目前国内生猪屠宰龙头雨润集团的相关人士的认可——这可以推算出2009年可以用于肝素粗品的有效生猪数为3.84亿头。

根据海普瑞招股书披露，目前我国肝素粗品的收率水平为：每生产1亿单位肝素粗品平均需消耗2500根生猪小肠。

这意味着公司在2009年完成6.4万亿单位的肝素钠原料药则需要6.4万亿单位的肝素粗品，则对应需要上游生猪猪小肠1.6亿根相配套。换句话说，公司采购的上游产品大概占据了全部有效市场份额的40%左右。

不过，这和公司在机构路演过程中提及的“利用了上游货源的22%”的说法显然存在出入。

接下来在这一基础上为公司扩产再算一笔账。

公司同时表示，公司扩产建设项目建成投产后(10万亿单位的产能)，预计每年需要的原料供应量为10万亿单位，粗略估算为1亿单位肝素钠原料药需要1亿单位的肝素粗品作为原料。

如果海普瑞顺利2012年顺利完成扩产计划，那么公司将面临10万亿单位肝素粗品需求，同样按照公司的预计“2012年每生产1亿单位肝素粗品平均只需消耗2000根生猪小肠”，可以推算出公司需要大概需要对应2亿头生猪猪小肠配套提取。

依然按照公司自己的测算，2012年生猪产量经过每年4.42%的增长后达到7.25亿头的出栏数，不过公司给出的生猪小肠资源利用率却高达75%，从而最终得出公司采购的肝素粗品(对应的2亿头配套生猪)占肝素粗品总量的36.79%。

但另一家生猪屠宰企业双汇集团相关人士则表示，随着技术的推进，小肠利用率在一两年内“小幅提高一些是可能的，但到75%真的很难”。

那么，如果按照目前60%的小肠利用率，公司的采购比例将变成45.98%；如果是65%和70%，则分别对应42.44%和39.41%。

这两笔账的结论则是，无论是过去的2009年，还是完成产能扩展之后的2012年，海普瑞的供应商需要提供商供应国内市场之中四成左右的肝素粗品；否则海普瑞耗资8.65亿元新增的产能将出现闲置的状况。

还有一点需要指出的是，2009年公司5万亿单位产能的设备完成了6.4万亿单位的产品，超负荷状态能够继续维持。如果能够维持，那么公司新增的5亿产能设备是造成大比例闲置；如果不能维持，那么公司在今年和明年是否能够保持住市场份额，毕竟已经有不少同行已经或者正在通过FDA认证来试图挤占海普瑞的现有份额。

公司公告：

[2010-04-29]海普瑞:首次公开发行股票网上定价发行摇号中签结果公告

[2010-04-28]海普瑞:首次公开发行股票网下配售结果公告

[2010-04-28]海普瑞:首次公开发行股票网上定价发行申购情况及中签率公告

[2010-04-23]海普瑞：首次公开发行股票招股说明书

[2010-04-23]海普瑞：首次公开发行股票招股说明书摘要

[2010-04-23]海普瑞：首次公开发行股票发行公告

[2010-04-23]海普瑞：首次公开发行股票投资风险特别公告

[2010-04-22]海普瑞:首次公开发行股票网上路演公告

公司新闻：

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