白马股家化变黑天鹅：基金经理被迫“常驻”上海

2013年05月27日 08:17
来源：北京晨报作者：王洁

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一切看上去暂时恢复了平静，但上海家化(600315)的故事远未结束。全流通时代，有关公司控制权之争的故事随时都有可能发生。上海家化事件便典型地反映了当金融资本进入国企时，资本、企业自身以及原管理团队之间的“权力”博弈。而这种博弈，常常会伤及无辜，重仓持有的机构们便是一群最无辜的“被动挨打”者。

基金经理“常驻”上海

“目前只能走一步看一步”

“最近就在上海这边，原来一年也得来个八九次，多的时候一个月一次。这事儿一出，我们立马儿过来了，准备多呆一段时间。”5月23日午后，上海家化逆市拉升，盘中一度大涨近9%，但重仓持有的基金经理们并未因此长出一口气。

来自北京的这位基金经理便是如此。在他看来，作为国内惟一可以与洋品牌抗争的民族日化品牌，上海家化不仅有着稳定增长的经营业绩，其强大研发和自主品牌实力体现出的综合竞争力，让这家企业有着良好的发展潜力。

“员工办公室布置得都很有艺术氛围，有不少名画，办公室提供娱乐设施，员工拥有弹性工作时间……葛文耀向上海家化注入了他鲜明的个人魅力。”这位基金经理称，内斗很有可能毁了上海家化这个民族品牌，这是机构们最不愿看到的，也是众多机构集体力挺葛文耀的最主要原因。但上海家化事件未来如何演绎，并不在基金的掌控中。“目前我们只能走一步看一步。”

“黑天鹅”砸出买入机会？

“只有在危机事件中才能买到合理的价格”

如果仓位没那么重，基金经理的压力似乎便小了很多。“大家一天到晚辛苦工作，为的不就是寻找上海家化这种股票吗？”一位上海本地的基金经理明确表示，上海家化是一个“黑天鹅”事件，但跟白酒股遭遇行业性拐点却不一样。

“这几年，资本市场中能够连续保持真实业绩增长的公司不多。上海家化这种股票如果没有重大变故，一般人是不愿卖掉的。”这位基金经理称，自己手中的上海家化占基金资产比重较小，但据他了解，同行中愿意趁着跌停、大跌买入的很多，看空抛售离场的较少。

在他看来，许多历史经验都显示，稀缺、优质的股票，如果公司基本面及行业发展趋势没有出现极大扭转，一些因丑闻、高管变动或意外灾害等带来的股价大跌，反而提供了极好的买入机会。“只有在这样的危机事件中，我们才能买到合理的价格，买到足够的量。这个时候果断买入，对一年半载后的基金业绩会产生很大影响。”

“好股票”买满了也是风险

“最低时基金账面损失27.35亿元”

但不可否认的是，上海家化事件的发酵已然给重仓的公募基金构成沉重打击。公开资料显示，上海家化的机构持股比例非常高，达37.24%。今年一季度末，共有73家基金持有15752.88万股。在股价最高的76.48元时，基金持股市值达到120.48亿元，在此次危机中最低跌到59.12元，当时市值只有93.13亿元，基金账面损失27.35亿元，平均每只基金账面缩水超过3700万元。

“上海家化的股价波动，再次警示业界投资要注重持股集中度的把握。”一位业内人士称，近几年，资本市场“黑天鹅”事件频发，基金经理对于重仓股“踩雷”犹如惊弓之鸟。怎样降低“好股票”的持股集中度、控制风险，已成为基金经理们不得不考虑的问题。因为重仓股一旦出现负面事件，股价瞬间跌停，根本无法抛出筹码。但保险等机构资金赎回基金，会导致基金规模缩水，使得“踩雷”基金的持仓市值快速上升，甚至超出10%的持仓限制。最终，重仓基金只能被动地在跌停板上抛股票。

参与上市公司治理成功者寥寥

“对公司治理暴露严重缺陷的只能抛售止损”

银华基金副总经理陆文俊曾建议，从法规的角度着手，顺应基金公司总规模、被动指数型基金发展的现状和趋势，解除基金公司持股所面临的“双10%”限制，提高基金公司参与公司治理的积极性。

但近几年，尽管有基金认识到参与上市公司治理的重要性，并出现一些主动参与上市公司治理的诉求和案例，但成功者寥寥。一位基金公司投资总监无耐地表示，对公司治理暴露严重缺陷的上市公司，只能选择“用脚投票”，抛售止损。

晨报记者王洁

-纵深

“舌尖上的黑天鹅”

在澳大利亚被发现之前，生活在十七世纪欧洲的人们都相信一件事——所有的天鹅都是白色的。但随着第一只黑天鹅的出现，这个不可动摇的信念崩溃了。黑天鹅的存在寓意着不可预测的重大稀有事件，它在意料之外，却又改变一切。

在A股，每年都会有“白马”公司顷刻间沦为“黑天鹅”。他们非常难以预测，一旦发生却会引起市场连锁负面反应甚至颠覆。有媒体统计，自2008年三聚氰胺事件前后5年，股市“黑天鹅”鲸吞市场总市值高达7259亿元！而最记忆犹新的黑天鹅事件，则主要集中在消费行业，被投资者戏称为“舌尖上的黑天鹅”。

●双汇 “瘦肉精”曝光 10天市值蒸发187.86亿

2011年3月15日，央视曝光了上市公司双汇发展(000895)子公司收购的生猪当中，有部分使用了国家严令禁止的“瘦肉精”进行喂养，严重损害消费者健康。双汇发展股票当天下午突现跌停，新闻曝光次日被紧急停牌一个月。

4月19日，双汇发展复牌后连续两日跌停。大幅杀跌后，其股价从曝光前的86.6元，最低跌至55.6元，10个交易日股价下跌35.8%，市值损失187.86亿元。除了公司股价受挫外，重仓双汇发展的兴业全球基金也遭到大额赎回。此外，由于双汇发展属于食品类行业的龙头企业，公司发生如此丑闻，在短时间内令消费者对身边的食品感到不安，相关的消费行业类股票也受到牵连纷纷下跌。

●重啤疫苗概念破裂

19天市值蒸发294.74亿

仅凭“治疗型乙肝疫苗”概念，股价13年累计上涨超37倍的重庆啤酒(600132)，在2011年底灾难降临了。12月8日，重庆啤酒公告乙肝疫苗项目进展并复牌，其基本无效的疫苗揭盲数据旋即诱发暴跌，股价连续9个交易日跌停。

重庆啤酒复牌前的收盘价为81.06元，复牌后最低价仅为20.16元，19个交易日股价累计跌去75.13%，市值蒸发294.74亿元。在“雪崩式”的暴跌下，无数资金深度被套，该股每日成交量极度萎缩，重仓该股的机构投资者根本无法出逃。多年来轮番炒作乐此不疲的投资者们，经历了从天堂坠入地狱的绝望。

●白酒股塑化剂席卷酒鬼酒7天市值蒸发66亿

进入2012年，毒胶囊、塑化剂事件则令多家企业失陷。特别是白酒行业的塑化剂事件，将贵州茅台(600519)、酒鬼酒(000799)等一批公司拖下水。这其中，A股市场最贵的股票——贵州茅台缩水最为严重，流通市值从11月19日暴跌前一交易日收盘的2329.67亿元，到最低时仅剩1910.25亿元，缩水419.42亿元。

而塑化剂事件的始作俑者——酒鬼酒，则在事件爆发后连续4个跌停。自2012年11月19日以来，酒鬼酒股价在7个交易日由47.58元跌至27.32元，市值损失65.85亿元。

数字是苍白而冷酷的，市值缩水的背后却是数以万计投资者金钱的损失。尽管基金经理们说，对于好股票，危机来了正是买入良机，逆向思维同样可以赚钱。然而，在资本市场里，想像固然美好，泡沫磨灭所带来的财富，却是毁灭性的。

晨报记者王洁