IPO大门正式开启，对于排队等待了一年多的企业来说，IPO的重启无疑是个重大利好消息。全通教育12月31日获证监会批文，于1月13日申购，未上市业绩率先"变脸"，过度依赖中国移动让其遭到市场诟病。公司计划发行不超过2000万股，发行后总股本不超过8000万股，将于1月13日实施网上、网下申购，并在深交所创业板上市。

    上市后业绩"变脸"，投资者已是屡见不鲜，而还未上市业绩就已经发生"变脸"，还算新鲜事。过去的一年多，公司业绩发生着巨大变化。曾经靓丽的业绩增长，如今还未上市就已发生"变脸"。

    2013年12月单月净利润约为1230-1400万元，而2012年12月单月公司净利润高达1873万元。数据对比中不难看出，全通教育2013年12月单月净利润明显开始加速下滑。虽然还未上市，但全通教育业绩已率先"变脸"，曾经高增长的"光环"已开始褪去。

    逐渐提升的市场份额，广阔的市场空间，作为龙头的全通教育理应收获快速的业绩增长。但实际上，市场增长的红利全通教育"沾光"十分有限。据公司预计，2013年度实现营业收入同比增长1%至10%，净利润同比下降1%至5%。根据公司提供的可查数据，公司2013年净利润约为4150-4330万元。

    截至2011年末，国内从事家校互动信息服务的服务运营商超过1000家，但是营收规模超过千万级的仅有十余家，行业集中度不高，竞争较为激烈。

    据金融投资报报道，知名行业人士认为，行业虽然市场前景较广，大公司可能通过自身优势获得更大市场份额，但不排除小企业通过低价等手段打乱市场竞争秩序。在激烈的市场竞争中，公司如何保持盈利能力是公司面临的难题。此外，行业主要企业地域特征较为明显，在全通教育列出的多个竞争对手来看，都在其所属区域处领先地位。而全通教育在其他区域拓展并不是想象中的顺利。

    数据显示，全通教育2010-2012年度及2013年1-6月广东区域收入占比分别为 72.43%、64.97%、62.79%和58.94%，虽然公司在广东地区收入占比出现新持续下滑，但仍是主要收入来源。截至2013年6月末，公司业务已覆盖10省。业内人士看来，重点突出优势不难理解，而对于其他地区情况刻意回避的原因可能是地区收入下滑，故公司刻意做淡化处理。如何在广东省外快速推广并取得成绩，是公司未来需要重点考虑的问题，也是未来公司业绩增长的基石。

    从招股说明书发现，全通教育主要业务依靠于中国移动等基础运营商展开，其中2010年至2013年上半年四个财年及财季，中移动控制客户占其营业收入比高达83.09%、83.58%、84.53%及86.84%；在相同财务季度中，广东区域收入占当年主营业务收入比例分别为72.43%、64.97%、62.79%和58.94%。公司披露当前面临的17大风险也重点提及了其客户过度集中的问题。

    2011年业务推广运营覆盖用户530.80万人，截止2013年11月，该业务覆盖用户近570万，近两年增长不足8%。为何公司大力拓展省外业务，但覆盖用户仍增长缓慢，是公司缺乏竞争力，还是行业剧烈竞争已对公司经营产生明显影响？在全通教育招股说明书中，找不到答案。

    应收账款激增，也同样让人担忧其业绩是否有"水分"；招股书称，报告期内应收账款余额增长较快，由2009年末的403.20万元增至2011年末的2367.57万元。全通教育解释称，应收账款增长与业务规模不断扩大和营业收入快速增长的发展态势相一致 。

    报告期内，全通教育享受了高新技术企业减按15%征收所得税的优惠政策。近三年，全通教育享受的税收优惠占净利润比重分别为13.38%、13.43%及11.97%，尽管税收优惠占净利润比重呈下降趋势，若全通教育在未来不能持续取得高新技术企业资格或国家对高新技术企业的税收优惠政策发生变化，将会对全通教育的经营业绩产生一定影响。

    一位在线教育投资方面的资深业内人士表示，全通教育依托于中国移动的增值服务业务，就是一家"SP公司"，实际上与"在线教育"没有关系，沾边这个概念只是为了提高股价估值。全通的短信模式是十年前的模式，销售的模式则是十几年前的模式。

    全通教育想要实现异地扩张也很困难，一般外地的学校如果有了当地的合作伙伴，双方的利益已经达成了，全通很难再去打通市场。其曾受到"行业回扣潜规则"的质疑。其"业务推广"这一主营业务在2010年、2011年、2012年、2013年上半年的教师劳务支出分别为824.64万元、1064.27万元、791.65万元、410.05万元。

    一家深圳私募人士表示，"全通教育不值得投资，但是作为新股肯定能炒高。比如深圳，深圳的小学和中学已经明令禁止不能使用校讯通，因为可能存在一些乱收费的问题。"

    该公司实际控制人为陈炽昌，其直接持有公司2,066.68万股股份，约占本公司本次发行前股份总数的34.44%；另外通过其全资控股的优教投资间接持有本公司本次发行前股份总数的15.50%；加之其余董事林小雅系夫妻关系，林小雅直接持有本公司258.33万股股份，约占本公司本次发行前股份总数的4.31%。

    所以，陈炽昌、林小雅夫妇合计持有（包括直接持有和间接持有）本公司3,255.01万股股份，约占本公司本次发行前股份总数的54.25%，对本公司股东大会及董事会决策有重大影响。

    2011年3月30日，全通教育引入投资，北京中泽嘉盟投资中心以2,000 万元出资，认缴公司新增注册资本322.58万股。

    中泽加盟股东有新东方教育科技集团董事长俞敏洪和分众传媒CEO，他们两人分别以3000万人民币的出资持有中泽加盟22.22%的股份，可以说间接是全通教育股东。