人民网“衔金出生”机构不惧三高追捧

2012年04月18日 07:33
来源：南都网 作者：梁永建

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(来源:南方都市报 南都网)

在新股“三高”发行备受诟病的情况下，作为首家“整体上市”的新闻类公司人民网今日网上申购，一石激起千层浪。人民网昨日公告称，本次发行价格区间20- 22.5元，对应的发行后市盈率为46.13倍- 51.89倍。虽然居传媒市盈率榜首，但是机构仍是追捧。初步询价期间，对应的机构申购数量之和为网下发行数量的35.35倍。按发行价格区间计算，本次发行募集资金约为13.82亿元- 15.55亿元，超出已确定的项目总投资金额8.55亿元- 10 .28亿元，超出比例为162.25%-195.03%.

有券商研究员在微博上感慨：“在上海路演时，基金都被说服了，觉得人民网的高管团队很厉害，政策优势很大，发展前景广阔。”昨日，更有微博评论把人民网比做茅台酒，但有投资者不无担心地感叹“会不会变中石油第二？”

初步询价：申购数量35.35倍

严控新股高市盈率发行的过程中，陡然遇到例外。人民网（603000）昨日公告，发行价格区间20元-22.5元，对应发行后市盈率46.13倍-51.89倍。保荐人中信证券在风险提示中称：存在未来发行人估值水平向行业平均市盈率水平回归、股价下跌给新股投资者带来损失的风险。

另外，人民网本次A股发行数量为6910万股，其中，网下发行数量1 3 8 0万股，即本次发行数量的19.97%；网上发行数量5530万股，占本次发行数量的80.03%.

高市盈率发行，意味着人民网超募资金将在10亿元上下。公告表示：人民网本次募投项目的资金需求量为52，702万元。按照本次发行确定的价格区间20.00元/股-22.50元/股计算，本次发行募集资金为138，211万元-155，487万元，超出发行人已确定的项目总投资金额85，508万元-102，785万元，超出比例为162%-195%.

虽然高市盈率对应的股价不低，但在询价期间，其依然遭机构追捧。据了解，本次发行初步询价期间，提交了“有效报价”的配售对象有115家，机构申购数量之和为本次网下发行数量的35.35倍。

但是人民网申购价格也多在各券商股价的上限区间。其中，安信证券预期，人民网的合理价值区间在15.6-18.2元；光大证券认为合理价值区间在19.5-22.8元；海通证券认为合理价格区间在22.6-27.4元。(来源:南方都市报 南都网)

传媒板块市盈率：中值22.8倍

对人民网高市盈率发行，业内对其是爱恨有加。中金公司在其研报的投资亮点中指出：政策对国有文化企业的重点扶持，内容权威，客户稳定和受众高端形成核心竞争力。人民网的新闻采编权和其官方媒体定位，保证了其内容的权威性，有利于提升品牌形象以吸引更多受众。其次，人民网的受众具有高学历和消费能力的特征，优势在于吸引更多品牌客户。人民网具有较为稳定的政府和商业客户，优势在于收入的稳定性。作为股东的三大通信运营商也会给业务的扩张带来一定的帮助。

而作为首家“整体上市”的新闻类公司，海通证券认为人民网“在权威内容上拓展商业模式，衍生四重销售”。人民网拥有采编权、掌控上游内容，其权威、深度的内容是其价值的源头。在此基础上，形成新闻内容版权、广告主、舆情研究等产品、移动互联网的应用等多层销售体系。(来源:南方都市报 南都网)

尽管如此，其高市盈率还是不无隐忧。中金公司统计，从行业来看，A股传媒板块预计今年的市盈率中值为22.8倍。其中，报业出版的市盈率在15倍-31倍，中值为25倍；互联网板块的东方财富预计今年市盈率为31.2倍。从传媒各板块及各家公司情况来看，今年的预测市盈率均未超过50倍。其中，奥飞动漫为42.1倍，居于首位；乐视网以39.7倍的市盈率，位居第二。(来源:南方都市报 南都网)

最终，中金公司分析人民网的价值，认为“公司2012年24.5x-30.5x合理市盈率区间，2012每股收益0.66元对应的股价区间为16.2元-20.1元“。

投资者：人民网是茅台还是中石油？

诸多投资者对人民网上市也是存在很大分歧。中央财经大学应用金融系主任、教授、博士生导师韩复龄在微博指出：“超募10.3亿元，轻松躺着就把钱挣了！”随后的评论把人民网比作茅台酒：“人民网虽贵，但贵有贵的道理。首先人民网对新闻资源有定价权，从它那里出的新闻卖给sina、sohu、163，价格由它说了算，不用担心销售的问题。也就是说人民网和茅台一样，业绩增速是由自己控制。另外看看人民网前十大股东都是谁，这95%股票不存在大小非减持风险。”

有操盘手昨日表示：“作为官媒上市，其估值或成为其它出版传媒个股参照。当前，皖新传媒、北巴传媒、出版传媒等个股出现快速拉升。”

亦有投资者分析：“发行后PE 52倍，由于没有可比的上市公司，仅从财报来看合理。发行量较大，绝对价格一般。此股中签率会较高，而安全性尚可。综合考虑，本人决定申购此股。”

然而，担心高价发行、中签被套的投资者也不在少数。Y oka时尚网副总裁徐广宇感叹：“人民网上市，22.5，会不会变中石油啊！”

采写：南都记者梁永建

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