2011年01月17日 21:03
来源：中国证券网

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鲁泰A(000726)：估值水平有待修复

投资要点：

10 年上半年，公司完成销售收入22.47 亿元，同比增长21.95%；实现营业利润4.44 亿元，净利润3.67 亿元，同比分别增长50.65%和39.20%，EPS0.37 元。

与一季度相比，二季度公司收入与营业利润增速分别同比提高了4.27 和37.73 个百分点。

上半年公司综合毛利率33.8%，同比提高5.58 个百分点，较09 年提高3.22 个百分点。

公司收入增长主要来自于产品的提价和匹染布产销量提升；而利润增幅快于收入，是由于公司在棉价上涨前储备大量库存，产品提价幅度大于成本上涨带来毛利率的大幅提升。

随着公司低价库存的逐步消耗，棉价上涨的负面影响也开始显现。二季度单季毛利33.7%，较一季度略微下降0.2 个百分点。我们预计全年毛利率水平将呈逐季下行的态势。

上半年公司对日韩和欧美地区的出口增速仅为1.02%和7.65%。但对东南亚出口增长33%，对其他新兴市场出口增长102%；保证了整体收入的稳定增长。未来对新兴市场的开拓仍将是公司重要的业绩增长点，而收入分区域构成的日趋多元化，也有利于公司抵御单一市场波动的风险。

预计公司10-12 年EPS 分别为0.73 元、0.85 元和0.98 元。前期跌幅较大，目前股价对应10 年动态PE13 倍，处于行业最低水平。随着公司业绩的明朗化，估值水平应有所提升。给予“增持”评级。但公司成长性不足的问题仍未得到有效的解决，会制约公司的长期投资价值。(国泰君安 张威)

好当家(600467)：复苏的2011年 增持

今年上半年参池改造投入的确认，增加公司成本大约2550万元。

由于以上两点主要因素，虽然公司海参业务量价齐升(量增15%，价增65%)，但仍然不能覆盖公司成本上升，导致公司海参业务毛利下滑14 个百分点。

盈利预测及评级

我们预测公司2010—2012 年EPS 分别是0.24 元、0.32 元和0.41元，给予2012 年30 倍PE，公司目标价12.30 元，维持增持评级。(光大证券 张力扬)

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