退市制度：临门一脚令人扼腕

2012年12月29日 06:43
来源：新闻晨报 作者：华笑丛

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18家暂停上市公司的生死去留，是贯穿2012年下半年的一场大戏。时至年底，当市场翘首等待一批垃圾股被永远请出A股市场时，戏剧化的一幕出现了——27日晚，深交所一路大开绿灯，批准了*ST关铝、S*ST天发、*ST朝华、*ST金城、*ST远东、*ST武锅B、*ST中钨、S*ST生化、*ST大通9家公司的恢复上市申请。尽管9家公司里，有S*ST天发这样重组方案被股东大会否决的公司，有*ST中钨、*ST武锅B这样重组方案或债转股方案被证监会否决的公司，但是它们都神奇地复活了。

新政曾被寄予厚望

2012年“五一”节，证监会很忙。这个小长假前后，证监会连发四道金牌，其中最具有震撼力的一道，就是主板新退市制度的征求意见稿。

除连续四年亏损等旧标准外，新退市制度新增8条退市条件，包括净资产连续两年为负、营业收入连续四年少于1000万元、被出具非标准审计意见，并规定第四年的净资产和净利润退市指标，必须遵照扣非后孰低原则，与此同时，过低成交量和成交价格也将触发退市。显然，新版制度比老版严格得多，将使得A股的“不死鸟”无法再玩转保壳游戏，这导致“五一”节后，ST股大面积开跌。

7月份，随着沪深交易所修订版《上市规则》的发布，主板退市制度开始实施。不过，《上市规则》称，新规定不追溯计算以前年度数据。这就是说，因业绩原因退市的公司最早要在2015年出现。对于此前已经暂停上市的公司，交易所将在今年年底前作出是否恢复上市的决定。于是，市场立即把眼光转到了18家暂停上市公司身上。随后几个月，暂停上市公司的重组进程、股东大会投票结果、管理层审批情况无不牵动着其股东的心情。

“新老划断”成救命稻草

12月26日，答案开始揭晓，根据深交所审核结果，*ST炎黄、*ST创智宣布退市，而*ST丹化、*ST方向则实现重生。但仅一日之隔，27日的审核结果却大大出乎人们意料，几家重组、债转股方案被否的公司，居然也活了下来，这使得通过率猛增到85%。有知情人士透露，18家暂停上市公司是“新老划断”前的历史遗留问题，交易所是按照老规则进行审批，只要仍有主营业务和经营收入，就能恢复上市。为了获得管理层的通行证，一些公司的大股东还作出种种承诺。

如此一来，18家暂停上市公司中，仅*ST炎黄、*ST创智被判了死刑，11家公司得到恢复上市通行证，还有5家公司还在等待中。就这5家公司的重组进展情况，估计都能恢复上市。1月4日，退市整理板就将正式面世，上面很可能只有*ST炎黄、*ST创智两家公司孤零零的身影，想必此时，这两家公司定在捶胸顿足，悔恨早提交了申请一天。

恢复上市先别乐 新制度明年显威

退市制度名存实亡，一直以来是A股的痛。自2001年初“第一版”退市标准实施以来，A股退市公司总计才40余家，仅占公司总数的1.8%。从2007年底*ST联谊退市后，甚至便未再出现退市公司，制度形同虚设。这无疑助长了市场炒绩差、炒ST的陋习，因为再差的公司也不用担心“死亡”，有足够的时间捣腾重组，一旦咸鱼翻身，股价便一飞冲天。

正是因为退市制度执行不力，A股市场的ST公司队伍居然膨胀到一百多家，很多公司靠着玩一年微利、两年大亏、一年又微利保牌的“一二一”游戏，依然活跃在A股舞台上。极端者如ST四环，6次卖壳、10次更名，两度ST，目前依然活跃在A股舞台上，即将华丽转身为一家水务公司。

正是在这样的背景下，新退市政策被有识之士寄予厚望。可惜政策来的时候雷厉行风，到了关键时刻却手下留情，声势浩大的退市新政，就这样开了一个软绵绵的头。

幸好深交所强调，上述13家公司即便恢复上市，明年也将遭遇新退市制度的大考，而新制度要严格得多，若2013年业绩不佳，他们依然会被暂停上市。所以，明年这些公司依然要卯足劲求生存。

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