禾盛新材9月3日上市定位分析

2009年09月02日 15:35凤凰网财经【大中小】【打印】共有评论0条

禾盛新材9月3日上市定位分析

一、公司基本面分析

苏州禾盛新型材料股份有限公司成立于2002年11月15日，经江苏省工商行政管理局核准，公司于2007年6月11日整体变更为股份有限公司，注册资本为6,260万元。

本公司是我国最早专业生产家电用复合材料(主要包括 PCM、VCM)产品的企业之一；公司业务内容涵盖基材性能和应用测试、高性能表面材料的研发生产、各种规格性能复合材料的生产和销售以及材料应用的技术服务等；产品主要用于冰箱、洗衣机、微波炉等白色家电外观部件。

本公司经过多年生产经营经验的积累，在产品开发和生产工艺上拥有了自己的核心优势，工艺稳定性和产品质量达到国际同类产品水平。目前公司已成为国内家电用复合材料行业最具研发实力和规模生产能力的专业服务商之一。2007年公司占据了国内家电外观部件用复合材料市场约 20%的份额，在市场规模上处于国内专业生产厂商的前列。

2005年5月，公司产品通过美国质量认证(AQA)国际有限公司认证，符合ISO9001-2000国际质量体系标准；2005年12月本公司被江苏省科技厅认定为"高新技术企业"；2005年12月，公司产品 PET/PCM 彩色层压钢板被江苏省科学技术厅认定为"高新技术产品"；2006年1月公司通过 ISO14001-2004环境管理体系认证。

二、上市首日定位预测

禾盛新材27.8元的发行价是上市四个新股中发行价最高的个股，但是券商给出的上市首日定价的区间同样不高。国金证券给出的31.73元的价格是所有券商当中定价区间上限最高的，但是对于发行价来说只有10%左右的上涨空间。

方正证券：禾盛新材首日开盘价为40.6元，对应涨幅为46.0%。对开盘价给予10%的上下浮动，开盘价区间为36.54-44.66元。

上海证券：禾盛新材：35-38元

禾盛新材是国内最早专业生产家电用复合材料的企业之一，定位于专业白色家电复合材料供应商。产品主要包括家电用彩色预涂彩板(PCM)、彩色层压覆膜彩板(VCM)两大系列，共100 多个品种规格，产品广泛应用于冰箱、洗衣机、微波炉等大小白色家用电器的面(侧)板。

目前各证券研究机构对禾盛新材09和10年每股收益预测均值为0.92元和1.22元。基于09、10 年预测业绩以及公司较高的成长性，研究机构给出的禾盛新材上市后合理估值区间大体在28-31元/股。

国联证券：禾盛新材合理价格区间为24.57~29.12元

公司自成立以来，一直专业从事家电用外观部件复合材料的研发、生产和销售，产品主要应用于冰箱、洗衣机等家电制造厂商生产各类外观部件。公司目前的主要产品包括PCM和VCM两大系列。

公司近年来不断研发并丰富主要产品的型号和式样，核心优质客户数量逐年增多，到目前已发展至120多个客户，覆盖国内市场多数白色家电品牌厂商。公司的主营业务收入和利润总额在报告期内也呈现高速增长的发展态势。

根据公司销量的增速假设，综合考虑公司未来成本、费用变动状况，我们对公司未来三年的财务报表进行了预测，我们预计公司09-11年每股收益摊薄后分别为0.91元、1.44元和1.98元。

参考公司相近行业的在A股上市的公司估值情况，同时考虑公司的市场占有率以及竞争优势，我们认为公司的合理价格区间为24.57~29.12元。

国泰君安：禾盛新材上市首日开盘价区间可能在31.0-35.1元

本次募集资金所投资项目将有效解决公司产能瓶颈问题。公司经过近几年的高速增长，从2007年四季度以来就已经产能开始饱和，生产能力无法满足未来市场需求增长和公司业务量的增长。项目新增12万吨CM/VCM产能(原有产能6万吨)，将可为公司发展提供广阔空间。

家电用复合材料生产行业前景光明。该行业在国内尚属新兴产业，中国家电产量稳步增长，在环保、性能及个性化的要求下复合材料运用比例日益提升，行业市场前景光明。公司初具规模优势，为行业内龙头企业。2007年公司占市场份额20%，位列第二。2006-2008年主营业务销售收入年复合增长率达到75.67%。

客户群体稳定，国内外高端客户粘着度高。目前公司已与国内外多家著名家电品牌建立稳定合作关系。行业认证壁垒让公司获得安全高效的盈利成长空间。

技术先进，成本优势。公司是目前国内家电用复合材料生产商中唯一拥有三涂三烘生产线且能够稳定生产供货的厂商。

成本+毛利定价模式，公司盈利能力较为稳定。由于公司采用"成本+毛利"定价模式，毛利率一直比较稳定，维持在17%左右，净利率维持在10%左右。2009-2011年EPS(摊薄)预计为0.98元，1.45元，1.96元

风险：家电行业周期波动、原材料价格波动、行业内竞争加剧，议价能力风险。根据行业估值情况，结合公司龙头地位、未来成长性和盈利能力的判断，我们建议公司股票上市询价区间为19.6-22.0元，对应2009年PE20.0倍-22.4倍。合理估值区间为24.5元-27.4元，对应2009年PE 25倍-28倍。上市首日开盘价区间可能在31.0-35.1元。

广州证券26.6-31.4

国都证券25.2-25.2

海通证券22.5-31.5

齐鲁证券22.8-27.3

三、公司竞争优势分析

公司成立以来，一直专业从事家电用外观部件复合材料的研发、生产和销售，产品主要应用于冰箱、洗衣机等家电制造厂商生产各类外观部件。公司目前的主要产品包括PCM 和VCM 两大系列。

公司近年来发展较为迅速，2008 年，公司实现营业收入7.126 亿元，净利润0.6657 亿元，营业收入同比增长57.95%，净利润同比增长51.92%。但公司2009 年上半年营业收入同比出现下滑。

家电用复合材料在国内属于新兴产业，近几年发展迅速，2001-2006 年的6 年中，家电用复合材料的平均增长速度为48%，显示出强劲的增长趋势。由于国内市场家电用复合材料的需求量基数小，虽然近年来增长迅速，但目前家电产品复合材料的用量只占了外观用材总消费量的12%左右，远低于发达国家的应用比例。欧洲和日本这些发达国家的比例达50%以上。由此看来国内市场复合材料在家电行业的应用尚处于发展初期，未来的增长空间巨大，行业的发展具有成长潜力。