2011年03月25日 10:57
来源：英才 作者：李冬洁

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文|本刊记者 李冬洁

几乎没有犹豫。2010年末，中信证券农林牧渔业首席分析师毛长青在一份2011年A股农业板块投资策略报告上，信心十足地打上了一个“强于大市”的标记。

实际上，这样一份乐观报告的出台背景并不乐观，农业板块波浪式的下行趋势是2010年末的底色。2010年11月10日，农林牧渔指数在创出本轮新高4304.88点后，便曲折探底，最低到达了3168.99点。截止春节前最后一个交易日，农林牧渔指数跌幅达到了19.43%，而同期大盘的跌幅为12.16%。

而与此黯淡表情截然相反的是，唱多农业和农业板块的声音一直不绝于耳。

比如，“供需失衡说”。指目前全球极端气候频发，不利于农作物的生长，限制了农业供给，而同时人口的增多，使得对农产品的需求与日俱增，供需的不平衡发展必然会导致农产品价格的上涨。

比如，“刘易斯拐点说”。指从中长期来看，我国人口“刘易斯拐点”的到来正逐步推高包括农民在内的低端劳动力成本。同时，随着农村劳动力大量向城镇转移，过去的农产品生产者变成现在的农产品消费者，都将不断促使农产品价格上涨。

再比如，“美元贬值说”。当前全球流动性过剩的局面十分明显，美元的贬值将进一步推动以美元计价的农产品价格的进一步上涨。这些都为推动农业股股价的上涨提供了基础。

事实也是如此，自2010年以来，国内农产品价格飙涨的幅度惊人。继“蒜你狠”、“豆你玩”、“姜你军”之后，下半年棉花和白糖等诸多农产品也加入了暴涨的行列。

那么，农产品价格的上涨与农业上市公司业绩的提高，二者是高度一致吗？事实上，从前几轮农产品价格上涨中，这种正相关性有时并不明显，而目前在新一轮价格上涨和通胀周期内，农业板块集体失语，这是否预示着还将会重复过去的业绩失灵？2011年农业板块究竟是否还有表现机会？

通胀利于农业股

透析农业类上市公司是否得益于通胀和农产品价格的上涨，产业链位置的因素无可回避。有观点认为，目前A股农业类上市公司较少从事基础农业生产，大多从事相关服务业、农产品加工，而农产品，尤其是粮食价格的上涨，只会提高基础农业生产环节的经济效益，拉动对相关服务业的需求，而农产品初、深加工环节的盈利将受到一定程度挤压。

2007年上半年，以猪肉的上涨为标志，很快衍生了一轮农产品价格的上涨。但当年半年报表显示，农业行业总收入为141.37亿元，同比仅增长1.63%；而实现投资收益1.64亿元，同比增长602.83%，实现净利润6.25亿元，同比增长11.83%，如剔除投资收益因素，行业整体净利润不仅并没有得到大幅提升，主业盈利能力反而下降。

此外，A股市场的农业上市公司治理不佳、经营效率低下等问题也广为诟病，这都在一定程度上制约了板块的整体表现。

对于农业上市公司产业链位置的问题，毛长青并不以为然。“目前在A股中，上、中、下游的农业公司都存在，至于通胀对上市公司的影响，这要分阶段：通胀的早期，农产品加工类是受损的，通胀中后期，中下游的公司也会受益，因为那时上游产品涨幅就减小了，下游产品价格开始涨幅加大。目前国内经济正处于通胀的中期或后期。”

显而易见的是，目前农产品价格上涨对上市公司业绩提升的影响已经显现。例如，圣农发展(002299. S Z)，如果放在去年上半年，一只鸡只能挣到1.5—2元，而在去年下半年鸡肉价格上涨之后，每只鸡的利润就能达到4元，所以公司去年三、四季度的业绩表现超出预期；还有獐子岛(002069.S Z)、好当家(600467. S H)等一批公司的业绩也在此轮价格上涨中得到了较好的表现。

总体上，在毛长青看来，通胀形势下，农业类上市公司表现尚佳，主因是农业股也是属于资源股，当通胀发生的时候，资源类的股票都会出现上涨。另外，每次通胀时也伴随着农产品价格上升和预期，上市公司存在一个业绩改善的预期。

“弱，主要是在最近的一两个月。去年12月的C P I低于市场预期，所以农业板块有所回落，但实际上农业板块从2009年8月开始到现在，跑赢大盘30个百分点，历经了这样一波涨幅后，市场的风格在转换，股价也要回归估值的合理性，短期回调也是正常的。”毛长青分析认为，长线来看，现在还处于通胀周期中，因此“估值就不高了”。