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上调准备金率对流动性冲击不大股市长期趋势不会改变

2010年01月13日 07:29中国证券报－中证网【大中小】【打印】共有评论0条

□本报记者周文渊

机构策略分析师普遍认为，存款准备金率上调所带来的仅是短期流动性波动，不会改变股市自身运行的长期趋势。

对流动性冲击不大

经过初步测算，本次上调存款准备金率有望冻结2100亿元资金，加上最近两周央行在公开市场净回笼1500亿元，流动性回收总量接近3600亿元。不过，分析人士认为，这对流动性冲击并不大。

中信证券首席宏观经济学家诸建芳表示，此次上调存款准备金率，意在回笼流动资金，体现了我国经济进入复苏状态时政策回归正常化。虽然这会对信贷市场流动性产生压力，但暂时不会产生较大影响。

国信证券宏观分析师周炳林指出，2009年12月份CPI涨幅超预期以及新年首周6000亿元新增信贷的传闻引发央行货币紧缩政策的出台。但由于2009年12月份财政存款下降导致银行超储率在2009年底大幅上升，接近2个百分点，此次央行上调存款准备金率对银行资金面影响不大。

股市长期趋势不改

经验表明，存款准备金率的调整与股市的涨跌没有必然联系。以2007年以来存款准备金率的历次变动后股市的表现来看，2007年1月至7月存款准备金率6次上调，每次上调之后股市均上涨；2007年9月之后的历次变动，股市也是有涨有跌。从投资逻辑上看，存款准备金率并不是决定股市走向的根本因素。

周炳林表示，此次存款准备金率的调整预计对股市的冲击不会很大。目前宏观经济形势复苏势头偏乐观，流动性格局远未到紧张的状态，虽然上调存款准备金率会形成短期冲击，导致股市震荡，但目前还不足以改变股市趋势。

中证证券研究中心认为，在经济复苏初期至经济繁荣的阶段，企业业绩快速上行，物价逐步上升，而货币紧缩也开始从数量操作中露出一些端倪。此时经济复苏比货币政策跑得要快，股市受益于企业业绩的迅速回升一般处于上升趋势之中。此次上调存款准备金率只会增强短期股市的波动，不会决定股市长期趋势。

信达证券研发中心副总经理刘景德则表示，提高存款准备金率将对股市产生较大冲击，可能引发大盘向下调整。他说，“没想到政策出台如此之早，远超市场预期。目前市场还处于震荡调整阶段，这个时期出台上调存款准备金政策，必然会形成利空，引发市场下跌。”

利多银行利空地产

中证证券研究中心认为，此次存款准备金率的上调利好银行，对地产影响偏空。银行业分析师徐建军指出，准备金率的提高有助于商业银行息差加速上行。1月份即提高准备金率有望对银行业绩带来超预期利好：一是银行在央行的部分超额存款准备金转为法定准备金，那么就可以享受更高的准备金利率；二是准备金率提升开始改变流动性充裕的局面，有助于银行增强议价能力，提高贷款利率，从而进一步改善息差。

地产行业分析师张泰欣则认为，准备金率上调对地产影响更多来自心理层面。短期内，准备金率的上调对地产商的直接影响有限，地产行业的资金状况在中期内不会骤然恶化。虽然中期影响不大，但由于银行与地产内在联系的密切性，准备金率的上调会削弱银行的放贷能力，对于比较依赖杠杆金融的地产行业，无疑也会减少地产行业乘数效应，整体来看影响偏负面。

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