上半年业绩值得期待

- 评级简报 Report

晨鸣纸业(000488)上半年业绩值得期待

海通证券发布报告，预计公司2008-2011年的收入增长率分别为11.53%、-6.80%、12.28%和10.67%。预计公司2008-2011年EPS分别为0.70元、0.62元、0.69元和0.82元。公司高价存货已经消化完毕，造纸行业2009年第二季度的业绩会有所提升。首次给予公司“增持”评级。

分析师指出，2009年第一季度，2008年的高位存货基本都已经消化完毕，现有机器的开工率也基本恢复到正常水平。从晨鸣纸业的实际情况看，到2009年2月底，公司的高价存货已经消化完，3月已经开始正常的生产。

由于国内积极财政政策的推动和国家对轻工造纸行业扶持政策的出台，国内大型造纸企业信贷环境宽松，加上主要造纸公司高位存货逐步消化完毕，纸浆价格已经触底回升。根据浆纸信息网的报道，两家主要生产商——智利的Arauco公司和俄罗斯伊利姆集团已宣布4月1日对中国提价。Arauco公司对漂白针叶牛皮浆(BSKP)提价10美元，至480美元/吨，而伊利姆对BSKP提价30美元，使边境交货有效价格变为450美元/吨；对漂白阔叶牛皮浆(BHKP)提价20美元，使边境交货有效价格变为390美元/吨。纸浆价格的启稳之后带来将是产成品——纸制品价格的上升。由于晨鸣全国性部点等原因产生的规模经济优势，公司2008年第四季度亏损的概率不大，这超过了目前市场在此方面的预期。

虽然目前公司自制浆比例已经达到75-80%，但公司仍在积极向上游拓展。2008年中期发行H股主要投向占地300万亩的湛江林纸项目，如果该项目达产，公司有望获得70万吨的纸浆。由于金融危机，公司的湛江项目也推后进行，整个项目投产时间推迟到2010年底。

中国中铁(601390)巨额合同不断保障业绩

招商证券发布报告认为，公司目前面临一个前所未有的发展良机，并且随着铁路大规模投资的拉开序幕，新签合同金额将持续大幅增长，未来三年公司经营性业绩将得到有力保障。预计随着一季报的公布，以及公司07、08年新签合同的不断结算，业绩将可能超预期，股价将上一个台阶。给予“强烈推荐-A”评级。

截至4月2日公布的合同，公司在2009年连续公布4次巨额合同，总金额达到932.92亿元，近4倍于08年同期公告的合同金额254.16亿元，有力地保障了公司未来的经营稳定。实际上，一季度公司新签合同基本上已经达到了1500亿元左右，远大于08年同期的800亿元左右。

分析师认为，公司在09年之初就获得如此巨额合同，与铁道部提出的2009年将新批项目70个总投资规模达到1.5万亿元的规划密切相关。预计公司09年新签合同将达到5500-6000亿元。公司在08年新签合同总金额达到了4200亿元左右，远远超过了08年初预计的3500-4000亿元。乐观情况下，估计公司09年新签合同额将达到6500亿元左右。

09年1至2月铁路固定资产投资累计达到421.76亿元，累计同比增速为172.2%；基建累计投资达到353.41亿元，累计同比增长186.8%。根据我国基建投资的特点，1至2月为投资淡季，未来的投资将持续加大。保守估计，如果按照100%左右的投资增速估算09年的基建投资，那么铁道部09年投入基建的投资将达到6750亿元左右，远远超过铁道部08年末在不同的场合提出2009年铁路基建投资达到6000亿元的预期。

华能国际(600011)一季度有望扭亏

广发证券发布报告，预测2009-2010年公司每股收益分别为0.32元/股和0.49元/股。动态PE分别为24倍和16倍。目前估值基本合理，但鉴于公司对煤价的敏感性较高，在煤价看跌的趋势中，仍维持公司“买入”评级。

2009年公司计划发电量1900亿千瓦时，燃煤机组平均发电小时预计4900小时。1月份公司燃煤电厂亏损面50%、2月份亏损面减少至30%、3月只有少数电厂亏损，预计一季度公司可完成全年扭亏任务。

公司计划到2010年，公司可控发电装机容量达到6000万千瓦，两年内发电装机规模增长50%。同时公司今后加大电源结构调整，努力打造煤、电、路、运综合能源公司。水电和风电是公司未来电源建设的重点。2009年公司力争完成371.2万千瓦新增机组投产，其余预计将通过收购集团机组完成，2009年和2010年公司预计资本开支为331亿元和318亿元。

公司未来将加大上游煤炭资源控制。计划在2010年，公司煤炭可控供应能力5000万吨/年，港口煤炭储运、中转能力超过4000万吨/年，煤炭海运能力超过3000万吨/年。同时加大海外煤采购，计划2009年公司南部电厂进口印尼、澳大利亚和俄罗斯等海外煤500万吨以上。

2008年公司原煤消耗8820万吨，平均原煤价格584.94元/吨，同比上涨167.17元/吨。其中，重点合同煤占55.4%，重点合同煤价504.05元/吨，同比上涨119.37元/吨；市场占44.6%，市场平均煤价673.75元/吨，同比上涨207.7元/吨。公司2008年单位燃料成本253.66元/千瓦时，同比增长46.54%。

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