华夏银行：烂银行好股票有望成为深发展第二

2009年06月15日 13:18证券市场周刊【大中小】【打印】 0位网友发表评论

点击图片查看最新行情

它是第二个“深发展”的故事

华夏银行：烂银行，好股票？

杨练／文

1.91倍的PB，远低于行业平均水平的低估值，加之业内最低的ROA和ROE，却存在目前股价与大股东增发价之间约30%的差距，华夏银行股价上升趋势的确定已成为大概率事件。

6月8日，华夏银行高达15.835亿股的限售股上市流通。按照6月5日收盘价计算，这部分解禁股市值高达160亿元，是6月份解禁市值最大的个股。解禁前夜华夏银行一直深受抛售压力的困扰，但出乎意料的是，该行解禁首日高开高走大涨最终以3.91%的涨幅收盘。从成交量来看，华夏银行当日总成交1.51亿股，创下今年以来该股成交天量。

华夏银行解禁首日的表现让众人大跌眼镜，分析认为，较低的估值和各项数据的见底可能是其触底反弹的主要原因。

低估值引发补涨

今年二季度以来，银行股展开一轮补涨行情。但华夏银行从4月1日至6月8日的累计涨幅仅为0.3%(以收盘价计算)，在14家银行排名最后，远远低于行业平均19.9%的涨幅。截至6月5日，华夏银行的PB仅为1.91倍，低于行业平均的2.78倍和股份制银行的3.03倍。一般认为，给予股份制银行2.5倍的PB是合理的，因此，华夏银行现在的最大优势在于估值水平较低。

而且，在目前的市场氛围下，解禁不再是影响股价的负面因素。如今市场对于限售股解禁已经不再如去年反应强烈，很多上市公司都能够平稳度过限售股解禁潮。况且，目前华夏银行的估值水平很低，现在处于补涨行情当中，往上补涨的可能性很大。

此外，在2008年三季度的增发中，华夏银行前三大大股东首钢公司、国家电网、德意志银行在大盘连续崩跌的形势下，却敢于以高达14.58元的股价再度入手华夏银行的股份，就已经预留了股价向增发价靠拢的上升空间，也表明大股东非常看好华夏银行的发展前景。

而现在的股价远未到达当时的价位，况且即使达到去年的价位，大股东也不大可能轻易出手。因为股东拿到控制权不容易，未来几年可能通过提升管理水平从而提高盈利能力。因此，此次限售股解禁，华夏银行面临抛售的压力其实并不大。

基本面业内最差

华夏银行一直被认为是一家靠天吃饭的银行，经营无任何亮点和差异性，驱动公司业绩增长的因素主要是规模和税收。对它的信用评级为ap+，这是所有中小股份制银行中等级最低的，财务实力是c-。

一季报显示，华夏银行共实现营业收入36.18亿元，较上年同期下降16.8%；实现净利润7.02亿元，同比下降14.54%；每股收益0.14元，同比下降30%。低于预期的一季报让华夏银行股价表现较弱，滞后同类银行股。一季报后，券商报告给出这家公司最多的评级仍是中性或看淡。

虽然净利息收入是华夏银行最主要的收入来源，但公司的净息差却处于业内同行较低水平。华夏银行2008年全年净息差收窄至2.25%，一季度更是减少为1.5%左右。与同样放贷较为积极的招商银行相比，净息差有较大差距。这一数据同样弱于浦发银行2008年全年净息差的3.05%，甚至连大型国有银行如中行的净息差也达到2.63%，交行是2.87%，工行是2.95%，建行是3.10%。

随着去年五次连续降息、政策性盈利优势大背景削弱，华夏银行“靠天吃饭”的弱势被认为已开始显现。