国信证券：下半年行业投资应踩准时点

2009年07月02日 07:29证券时报【大中小】【打印】 0位网友发表评论

三季度可买银行、石油；四季度可买地产、煤炭、汽车股

国信证券：下半年行业投资应踩准时点

国信证券研究所在中期策略报告中提出，今年下半年的投资策略为先防御、后进攻：三季度建议超配银行、石油开采、商业零售、医药保健、食品饮料、公路铁路、机场、通信运营、造纸；四季度则超配房地产、煤炭、汽车、银行、钢铁、工程机械、建材。

关注大型银行

针对券商普遍看好的银行股，国信证券分析师邱志承指出，在目前市场环境下，流动性对于股价的影响较大。尽管最近银行板块相对大盘的P/E估值落差有显著缩小，但与过去两年的历史数据相比，以及与欧美和亚太较成熟市场相比，当前A股银行板块的P/E估值落差仍处于偏高水平。不过，银行相对大盘的P/B估值落差则无任何优势。

邱志承认为，目前大型银行和中型银行的估值比价关系，已经反映了经济回暖的预期，大型银行估值吸引力更大。在经济调整期，大型银行盈利能力更强。在中国经济调整期均会出现国进民退的迹象，银行的市场份额也会反映这一趋势。此次调整期会较长，国有银行优质贷款的市场份额会有所上升，收入增长更好，而且，大型银行的支出压力较小，因此盈利能力较好。

个股选择上，国信证券推荐估值所隐含的吸引力的有工商银行和建设银行及北京银行、兴业银行；招商银行也有中期吸引力。

房地产将上涨

国信证券房地产分析师方焱提出，1-5月房地产开发投资同比增长仅6.8%，未来房地产政策面仍将偏暖。物业税真正推出仍需要较长时间，短期没有实质影响。1-5月全国新建商品房销售面积2.46亿平米，同比增长25.5%；销售均价同比上涨15.8%，重点城市前5个月累计销量已达2008年全年水平的70%-90%，楼市已实质回暖，未来销售仍可持续。目前以美国为首的主要国家所采取超宽松的货币政策，正导致国际大宗商品价格上涨，通胀预期明显。同时过去一年新开工不足，房地产供给偏紧，而房地产消费又非常亢奋，由此下半年房价将有较明显的上涨。

而房价上涨将将大幅修复房企毛利率，使地产公司盈利大幅增长。方焱预计明年主要地产公司业绩将大大超过市场预期，目前估值仍有较大提升空间。下半年仍坚持年度策略判断——“超配地产股”：首先，拥有大量优质、低成本土地储备的全国及区域龙头公司，主推“保招万金”、“云天星球”等；二是资产重组和资产注入的公司，看好大股东土地多、实力强的公司，如渝开发、广宇发展、中航地产、上实发展；三是预售款较多的公司，如华发股份、滨江集团。

煤炭股看资产注入

针对四季度建议超配的煤炭股，国信证券分析师李然认为，上半年，国内煤炭行业强大的供给控制，维持了煤炭价格的坚挺。下半年，行业整合的政策环境、煤炭集团控量保价的大策略，将保证供给控制的有效运行。政府和企业对供给控制的动态修正，将维持行业“弱平衡”局面。

火电谈判动力煤合同价的确定，海外市场煤价的上涨，将限制国内煤价的下跌空间。而煤炭行业的下游，电力、钢铁、水泥、化工四大行业占煤炭消费量的90%，发电量下半年将逐步回归至正增长，钢铁行业将逐步复苏，水泥行业将以平稳运行为主。需求的复苏，将对煤炭价格产生强大支撑，并提供上行动力。

李然预计，下半年动力煤价格将整体稳定并有上行趋势，在部分时间段内可能会有一定幅度的波动，炼焦煤价格将稳中有升，无烟煤价格将总体平稳。值得关注的是，资源税出台将影响煤炭公司盈利，其他税费的减免将部分抵消新增成本，但长期来看，无法改变行业的运行趋势，并且相关政策的出台并无确切时间表。安全费用计提会计政策调整，将拉低上市公司盈利0-20%，市场对此政策的完全预期将降低对二级市场股价的冲击。国信证券推荐炼焦煤、动力煤、无烟煤，建议优先关注资产注入预期明确、内生成长卓越及下半年煤价有上涨趋势的平煤股份、大同煤业、西山煤电、国阳新能。

目前，在矿石价格逐步确认以及通涨的形势下，国信证券重点推荐具备资源优势和成本优势明显的公司，以及在经济复苏的形势下，估值洼地产生的钢铁板块的整体性投资机会即将来临。投资选择上，在估值优先的情况下，重点推荐资源+长材——区域+长材——资源+扩张的投资逻辑。如鞍钢股份、酒钢宏兴、唐钢股份、太钢不锈、包钢股份、三钢闽光、八一钢铁、西宁特钢等。