3000点之上潜伏政策拐点 下半年首选上海股能源股
关于3000点
冲上2900点后就该谨慎
理财一周报：您为何在3月初时就对涨到3000点那么有把握呢？
袁幼鸣：我之所以在去年年底以后一直看多，一个很主要的理由就是个股价格和个股价格汇聚而成的大盘指数是一种货币现象，这是毋庸否认的事实。所谓货币现象，通俗地讲就是股票价格和流动性是一个正相关的关系，释放流动性一定会导致股市大盘向上。
事实表明，从去年年底到现在，流动性一直处于比较充沛的状态，于是，股市大盘节节攀升。在全球金融危机的背景下，不仅仅中国在释放流动性，其他经济体也在释放流动性。对于流动性的作用，我们应该以一种心平气和的态度对待，而不能搞教条主义，比如始终以“贬义”看待流动性充沛导致的股市上涨，一口咬定它是不健康的。
另外，我判断上证指数年内将上3000点，也因为和其他经济体相比，中国的金融系统基本未受冲击，而实体经济所受的冲击相对较小。而且，我还对中国经济的特殊政策环境有自己的判断。用上海话说，我们这个经济体在以政策干预经济方面可谓“老吃老做”，虽然危机下各国都在进行干预，但中国在这方面可谓经验丰富，尤其是在把经济搞得热起来方面。
各级政府本轮刺激经济的效率怎样、后果如何、将付出什么代价，我们暂不讨论，但其推升经济总量上升的效果毋庸置疑。
自年初以来，中央政府及职能部门一再为经济背书，对股市的利多支持更是从去年四季度就不断强化，在这样的大背景下，我们再不看好这个市场，就是犯错误。
基于这些原因，我在趋势上判断沪市大盘会上3000点。
为什么许多人觉得3000点是天方夜谭呢？他们是被市场的短期状况蒙住了眼睛。看影响市场的短期因素，确实难以得出股市将呈现逐波上涨趋势的结论。换一种说法，我不同意本轮上涨是一气呵成的看法，其实，大盘上3000点这个过程是比较曲折的，其间的博弈是相当充分的，否则就难以理解不少人是在2800点后才“空翻多”的。
理财一周报：3000点上一些投资者开始“恐高”，认为泡沫开始产生。您觉得现在是不是该保持谨慎了？
袁幼鸣：关于是不是存在泡沫，我个人认为应该以一种相对的眼光来看。现在就轻言泡沫，是不合适的。但国内市场环境就是这样，动辄就喊泡沫来了大有人在。
国内市场有一批所谓的“中巴(中国巴菲特)”，事实证明，他们不是巴菲特，而是把估值理论教条化了的人。在去年那种市场均衡已被彻底破坏的环境中，估值理论是最不靠谱的东西。但估值又不能不讲。2500点时，我们可以把股价更多地视为货币现象，3000点以上，我们的研判框架需要更加立体，需要把估值这个工具也考虑进去。
就本轮上涨而言，需要看到，市场暴跌过程中是停止新股发行融资的。一个没有融资功能的市场无疑是不健康的，在中国特殊的语境中，它甚至是“政治不正确”的。股市融资功能必须恢复，如何把新股发出来呢？前提条件是一定要把股价拉上去，把大盘的点位推上去。
而如何把指数推上去呢？在该方面，管理层经验比较丰富。我们是一个高储蓄的国家，只要政策鼓励做多，对游资炒作放任自流，并不断发基金，就基本OK了。
本轮行情前半段，基金等机构投资者是严重不看好的，游资唱主角，到基金公司募集的钱多了，他们也就“空翻多”了。在上攻2500点的时候，有记者引用了我的一句话“机构上车，强攻2500点”。当时，我的观察是机构已经上车，他们一旦上车，行情不可能戛然而止。
股市这波上涨脉络是比较清楚的，游资把指数推上2400点后，便反复兑现，主动“退居二线、甘当配角”，之后是机构上车。机构的手法其实比较傻，就是哪些板块和品种相对便宜就买，价格拉高后卖掉，再选便宜的。几乎所有板块都抬高了，怎么办？那就再来一轮。本周三上攻3000点，担纲的再一次是地产、金融板块，还有相对滞涨的钢铁股。
但是，大盘上3000点后，甚至在上摸2900点时，我便觉得大家应该持谨慎态度了。我转向保守，一个直接原因是，参与市场博弈的难度已经较大。2500点之后，赚指数不赚钱的情况便日益明显。既然市场已经再次为基金所主导，多数基金公司的管理者仍然是看重估值的，我们顺他们的思维看市场将发现，一个板块与个股重新排序的 过程难以避免。
另外，让我倾向于持谨慎态度的更深原因为，关于流动性的政策拐点不知什么时候会出现。
关于流动性
继续释放流动性伤害经济
理财一周报：此前您提到，中国内地股市是行政力量能够主导的政策市，但随着股市大涨，您觉得目前政策面是否会在3000点上方迎来拐点？
袁幼鸣：到现在为止我们的货币政策依然是宽松的，宽松到什么时候结束？谁也不知道，但我认为必须小心提防。
我认为3000点后市场可能出现一个转折，或者说会有一个中级调整，引发调整的将是政策信号，这个政策信号表现为印花税率提高的可能性不大，最可能表现为流动性收紧。
下半年的某个时间，当确定经济增长能达到目标，通胀苗头开始显现，信贷的周转率开始增大，杠杆效应显现出来，那时，政策就会出现拐点，而股市也会随之出现较大调整。
我曾经说过，中国宏观经济政策出台的拍板过程取决于一场演讲比赛。比如，主张继续宽松的智囊作为一方，主张收流动性的作为另一方，双方演讲，然后决策层决定哪方胜出，政策就拍板了。到目前为止，还是主张继续宽松的一方占上风，但反方的话语分量在增大。反方的话语在传媒中已经时有所闻，吓得大盘向下的情况已经出现过。
接下去，投资者需要密切关注政策方向。
理财一周报：您觉得目前宽松的货币政策究竟是良药还是毒药？继续保持宽松的货币政策是否就是提振实体经济和资本市场的全策之计？
袁幼鸣：我一直认为不能用刚性的思维看待流动性问题，比如说1624点的时候，只有书呆子才会反对释放流动性，彼时释放流动性，无论对资本市场还是对实体经济都是大有益处的。当时有学者型官员声称“不要再逼央行投放货币了”，我觉得这些官员、学者简直是不食人间烟火的人。他们生活在月球上。
今天，如果非要对流动性问题做一个判断的话，我个人认为，如果继续以上半年那样的规模放下去，对中国经济弊大于利。中国称自己的经济会率先复苏，又继续实行“双宽松”的强力刺激政策，中国对大宗商品又没有定价权，国际炒家自然会拉高大宗商品价格，等着你去购买。这在石油价格上已经有所反映。
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