石油行业09年下半年投资策略

2009年07月05日 11:14证券市场红周刊【大中小】【打印】 0位网友发表评论

在巨额货币投入的刺激下，市场通胀预期强烈，石油煤炭等大宗商品作为理想的避险工具成为上半年资金追逐的重点对象。下半年，随着通胀预期的加深和市场需求的逐渐好转，预计石油煤炭板块仍将具有良好的投资价值和投资机会。

具体策略上，石油行业中，《机构内参》建议重点关注中国石油、中海油服、中国石化、海油工程等；煤炭行业中，《机构内参》建议重点关注中国神华、平煤股份、大同煤业、西山煤电、国阳新能、金牛能源等。

石油行业09年下半年投资策略

国际油价有望再创反弹新高

5月初以来，国际油价从50美元/桶附近强势上涨突破70美元/桶，究其原因主要为：一是全球经济好转带来对需求增加的预期；二是夏季用油高峰到来导致的原油库存从高位下降；三是美元持续走弱；四是流动性充裕导致的对通胀预期。而根据目前的经济形势，当前油价的上涨幅度已经超出了基本面所反映的好转，因此《机构内参》认为美元走弱应是引起油价超预期上涨的主要因素。

国际原油价格走势

石油以美元作为标价，价格走势与美元汇率走势存在很高的相关性。当美元出现趋势性贬值，原油期货由于其较好的资产流动性以及产品稀缺性等因素能够起到很好的避险作用，必将受到资金的追捧。国内A股市场石油板块中，《机构内参》认为具有石油资源的相关个股需重点关注。

国际原油价格自从2009年1月见底后，不到半年的时间里，涨幅超过100%，呈现V型反转的趋势。尽管短期由于美元持续下滑和通胀预期升温，联储货币政策会出现一定的微调以稳定市场对美元和通胀的预期，但预计至今年年底以前，全球货币政策仍将保持宽松格局。而原油价格下半年的走势，在很大程度上将取决于美元汇率的走势，因此预计下半年国际油价仍具有上冲的动能。

国内成品油提价提升炼油业盈利水平

按国家新的《石油价格管理办法》，6月30日国内上调了成品油价格，汽柴价格每吨上调600元。本次成品油提价是在新的价格机制规定出台后的第二次提价，也是6月份内第二次提价，体现了我国成品油价格实行与国际市场原油价格间接接轨，虽然《石油价格管理办法》是一项过渡性的措施，但在一个月内两次提价体现了政府对《石油价格管理办法》执行的决心，炼油与销售高利润状况将得到保障。上调成品油价格可改变原料涨价给炼油业带来的不利局面，今后炼油毛利将比较稳定。

油价上调后，预计2009年中石油炼油业务每桶油盈利为4美元左右，年炼油8.5亿桶，炼油业务年盈利在232亿元左右，中石油销售事业部全年可完成120亿元利润。因此，中石油炼油与销售业务税前盈利在352亿元左右，净利润为282亿元左右。预计09年公司炼油与销售业务贡献每股收益0.15元左右，使近几年炼油与销售业绩占比较小的情况大为改观。

2009年中国石化计划加工原油1.84亿吨，生产成品油1.15亿吨。预计2009年中石化炼油业务每桶油盈利为4美元左右，公司年炼油12亿桶，炼油业务年盈利在330亿元左右。中石化销售事业部每月盈利在10亿元，全年可完成120亿元利润。因此，2009年公司炼油销售可贡献450亿元左右税前业绩，净利润350亿元左右，相当于2009年每股贡献收益0.40元左右，与近几年度炼油与销售业绩比明显好转，是公司盈利的主要来源。

市场需求正在逐步恢复

根据国际能源署的2009年预测，中国仅占全球石油需求的9%，但是中国依然是过去几年中全球石油需求旺盛的主要催化剂，如中国占2008年全球新增石油需求的38%。今年以来，中国的需求似乎在逐步上升，从2月开始，汽油的表观消费量已恢复增长，而与贸易和工业活动紧密相关的柴油需求的下跌幅度亦已收窄。

国际能源署(IEA)在今年6月月度石油市场报告中，将今年全球日均石油需求预期数量调整为8330万桶，较5月份报告中的预期提高了12万桶，这是近10个月以来IEA首次微幅上调2009年全球石油需求预期。IEA此次上调预期，表明在经济活动出现温和回暖迹象下，经济衰退所引发的石油需求大幅下滑局面可能已经结束。此外，全球最大的石油消费国美国的石油需求下降幅度也有所收窄。

以上种种迹象表明，随着金融危机影响的逐渐退去，国内和国际市场对原油需求正在逐渐恢复，并对国际油价在基本面上形成支撑。

全球石油需求

根据6月份最新数据，主要能源机构预测今年全球的原油需求将会同比下降200万桶/天左右。当前，经济合作与发展组织(OECD)国家的原油库存天数为62天，明显高于52-56天的同期历史平均水平，而美国的原油库存也一直处于非常高的水平，虽然近期出现下降，但仍属于季节性因素。高库存意味着下半年原油需求回暖将是一个持续而缓慢的过程，因此预计市场供给也不会出现大幅的增加。

高油价使油气勘探和油田服务景气提前回升

由于一季度的低油价，石油上游勘探和开采行业的盈利出现了大幅下滑。1-2月石油和天然气开采行业利润总额的同比降幅达到86%。随着油价的上涨，二、三季度油气开采公司的盈利将会显著提升。

对于油田服务类公司，公司业绩与油价无直接关系，但有间接关系。根据油田服务类行业发展的驱动要素，与油田服务直接相关的是油气公司对上游勘探开发的资本支出，但油价的上涨会促使油气公司增加对上游的支出，进而增加油田技术服务需求，因此油田技术服务的业绩表现相对油价具有一定的滞后性。

石油行业投资建议

通过对石油板块的相对走势和原油价格走势的比较，发现中石油，中石化和中海油服与大盘的相对走势与油价均呈正相关，而中石化在低油价时表现更佳，中石油和中海油服在高油价时的相对走势更具弹性。今年下半年对石油石化板块进行投资中，《机构内参》建议重点关注因油价上涨而受益的品种，包括拥有石油资源和提供石油开采服务的公司；石化行业中，《机构内参》建议关注盈利增长具有确定性的子行业，如专用化学品等。相关个股包括中国石油、中海油服、中国石化、海油工程等。